富临运业(002357)点评：主业低迷净利降5成 “一核三极”寻突破

　　报告要点

    　　事件描述

    　　富临运业发布2016 年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入11.91 亿元，同比下降7.79%；归属于上市公司股东的净利润9623.68 万元，同比下降46.44%，对应EPS 为0.307 元。

    　　事件评论

    　　主业低迷叠加财费上升，归属净利润下滑近5 成。2016 年，公司营业收入同比下降7.79%，主要由于受四川公路客运需求低迷以及替代交通工具的冲击，公路客流量下滑，拖累公司传统主业增长。最终，公司实现归属净利润0.96 亿元，同比下降46.44%。净利润大幅下滑一方面由于公司毛利率较2015 年下滑明显，另一方面由于银行贷款增加导致公司财务费用增幅较大。

    　　4 季度盈利持续恶化。单4 季度，公司实现营业收入为2.87 亿元，同比下降7.8%；受银行贷款增加导致财务费用上升影响，公司第4 季度营业利润为-0.16 亿元。最终，2016 年第4 季度实现归属净利润为-0.15亿，2015 年同期归属净利润为0.85 亿元。

    　　积极推进转型，寻求多方面突破。2016 年，公司客、货运等传统主业增长乏力，营业收入同比下降7.79%。公司多方面寻求突破，推进“一核三级”发展战略：1）收购三台农信社、绵阳商行部分股权，拟非公开发行股票间接收购华西证券8.67%的股份，布局金融产业；2）控股股东富临实业集团新能源资源雄厚，旗下野马汽车是省内唯一自主汽车品牌，具有新能源车生产资质。公司借助集团力量和地方政府政策支持，加速推进新能源业务：在替换自营车辆、节约成本的同时，推广充电网络建设和新能源车租赁业务。3）另外，报告期内，公司成立富临科技公司，拟通过线上运营平台“天府行”整合线上线下资源。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2017-2018 年的EPS 为0.44 和0.52 元，对应PE 为32 倍和27 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 政策风险；

    　　2. 传统主业持续恶化；

    　　3. 新业务发展不及预期。