天汽模(002510)业绩快报点评：低点已过 期待业绩回升

事件:公司发布业绩快报:2016 年实现营收19.18 亿元,同比增长6.29%;实现归母净利润1.51 亿元,同比下降7.76%,对应eps 为0.18 元/股。

    点评:

    部分模具项目影响公司利润率,湘潭普瑞森显著增长

    1)Q4 营收6.15 亿元,同比下降11.42%,影响全年收入增速明显收窄,我们推断可能与收入确认波动有关;2)Q4 净利率7.94%(不考虑少数股东损益),相比Q3 明显回升,全年净利率7.89%,同口径相比2015 年下降1.2 个百分点,预计主要与部分模具项目毛利波动有关。其中,欧洲公司在经历不断磨合后未来经营有望持续向好。3)全资子公司湘潭普瑞森主要做汽车自动变速箱的超速轴组件和离合器外齿毂组件等产品,公开资料显示,主要为吉利吉盛提供6AT变速箱核心部件。受益于吉利新产品周期产销放量,湘潭普瑞森配套开始显著增长,未来有望继续保持快速增长,为公司业绩提供不错的增量。

    收购超达进入内外饰件模具领域,关注多元化战略布局

    1)公司汽车覆盖件模具业务规模全球领先,客户结构优质,产品品质得到国内外主流整车厂认可。随着欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移以及公司海外市场的布局,公司覆盖件模具业务内外销仍有望较快增长,市场份额有望逐步提升。2)公司积极延伸产业链,正推进收购超达装备进入汽车内外饰件模具领域,有望与公司主业形成协同效应,提升公司未来增长空间。根据超达业绩承诺,有望明显增厚公司2017-18 年业绩。另外,公司将持续围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目,持续探索多元化战略布局。这些将有利于分散公司经营风险,为未来长期发展寻求新的增长点。

    盈利预测,维持“增持”评级

    暂不考虑并购资产,我们调整盈利预测:预计公司2016-18 年EPS 为0.18/0.24/0.32 元/股,对应2017 年PE 为27 倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单充足,内外销仍将较快增长,同时,多元化战略布局预期较强,建议持续关注。

    风险提示:国内与出口模具业务增长低于预期;期间费用增长超预期;可转债项目投产进度低于预期;并购整合风险;汇率风险。