宝莱特(300246):2016年业绩181%高速增长 得益血透业务日渐成熟

类别:创业板 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:唐爱金/陈家华/冯俊曦 日期:2017-03-01

  事件:

      2017 年2 月27 日,公司发布业绩快报:2016 年公司实现营收5.94 亿元,同比增长56.19%;实现归母净利润6716.49 万元,同比增长180.80%。公司业绩超高速增长,主要是因为血透业务收入大幅增长,同时监护仪业务保持稳定增长。

      点评:

      血透产品布局日渐成熟,推动血透业务业绩高增长:

      公司从2012 年开始着手布局血透产业,通过多次兼并收购,目前已完成血液透析机、透析粉液、透析管路、血透消毒剂等产品的布局,产品线日渐成熟。同时,公司通过投入新生产线,提高自动化程度,降低经营费用(三费的营收占比从2015 年的29%下降到2016 年的约24%)。随着血透业务布局日渐成熟,血透业务正式揭开高增长的帷幕,2016 年血透业务实现120%以上高增长。

      监护仪业务“国内外兼修”,未来稳定增长可期:

      为应对监护仪主要出口地欧洲经济下滑带来的负面影响,一方面公司在国内市场上将监护产品按低中高进行重新定位,根据细分定位精确对应国内相应经销商,加大内销力度;另一方面在国外市场上,开发非洲等地区的产品需求。

      目前,公司已逐步消除欧洲市场萎缩带来的消极影响,2016 年监护仪业务维持约50%增速,未来有望保持稳定增长。

      未来依托血透全产业链布局,有望高于血透行业整体30%增速:

      目前,公司已在上游端完成血透粉液、血透管路等产品的布局,中游端整合深圳、贵州、上海等多家渠道商,下游端通过收购同泰医院、清远康华医院等多家医院持续布局血透服务,全产业链格局日渐明显。未来,公司有望依托全产业链布局,在上中下游培育耗材销售、耗材配送、血透服务等多个利润增长点,充分发挥全产业链布局的协同性。鉴于明显的协同效应,我们预计公司有望保持约40-50%高速增长,高于行业30%的整体增速。

      盈利预测与估值

      根据公司现有业务情况,不考虑服务端的扩张,我们测算公司16-18 年EPS分别为0.46、0.73、0.88 元,对应72、46、38 倍PE,维持“强烈推荐”评级

    风险提示:公司外延落地低于预期,国家政策变化风险;市场竞争加剧。