广生堂(300436)业绩快报点评:恩甘定价格下降及研发费用增加导致16年业绩下滑 看好公司替诺福韦的潜力

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:季序我 日期:2017-03-01

  核心观点

      受恩甘定价格下降和研发费用增加的影响,16 年业绩下滑。2 月27 日,公司发布业绩快报:2016 全年公司营业收入3.13 亿元,同比增长1.28%,归属上市公司股东的净利润为0.67 亿元,同比减少35.71%,对应EPS 为0.47元。公司业绩下滑,主要受两方面影响:1、2016 年公司主要产品“恩甘定”

      在福建地区的中标价格大幅下降,导致“恩甘定”毛利率下降0.84%,福建地区是公司“恩甘定”销售的主要地区,价格下降对公司业绩影响较大,但“恩甘定”销量依然增长,销售收入同比增长20.17%。2、公司进一步加大研发费用的投入,设立多个一类新药研发项目,研发费用同比增加170%。

      重磅品种替诺福韦即将获批,为公司带来重要业绩增量。我国慢性乙肝患者人数多,约2000 万人,但实际治疗人数仅有250 万人左右,国内慢性乙肝用药市场尚具很大的空间。替诺福韦是治疗慢性乙肝的一线用药,但目前国内仅有原研“韦瑞德”上市,尚无仿制品种。而公司乙肝适应症的替诺福韦属于“优先审评”品种,且目前已经完成了CDE 补充资料审评,有望成为国内替诺福韦乙肝适应症的“首仿”品种。并且,替诺福韦已经纳入人社部2 月21 日公布的新版医保目录,我们认为,替诺福韦在治疗慢性乙肝方面潜力巨大,有望为公司带来重要业绩增量。

      专注肝病领域,加大新药研发。近些年,公司不断加大研发投入,设立了多个一类新药项目,且均为肝病相关领域用药。我们认为,加大新药研发虽然短期会使公司业绩承压,但从长远看,这有助于提高公司的综合实力,进一步增强公司在肝病领域的行业地位,目前,以替诺福韦为代表,公司储备了一系列潜力品种,如索非布韦等,我们坚定看好公司未来的发展。

      财务预测与投资建议:

      我们预测公司2016-2018 年每股收益为0.48、0.93、1.49 元(原EPS 预测为0.60、0.93、1.49 元),根据可比公司,给予公司2018 年49 倍估值,对应目标价为73.01 元,给予买入评级。

      风险提示

      如果公司替诺福韦酯未能及时获批,可能影响公司2017 年的销售情况。