天翔环境(300362):16年业绩增1.82倍 看好在油田及PPP的布局

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:郑小波/宋磊 日期:2017-02-28

事件:公司公布业绩快报,2016 年实现营收10.89 个亿,同比增120.6%;归母净利润1.34 亿元,同比增182.65%。

    业绩略超预告上限,圣骑士并表及油田环保爆发推动高增长。期内美国圣骑士全年并表,16 年承诺利润700 万美元。同时公司依托在油田环保(压裂反排液、含油污泥等)领域的先发优势,订单获取加速(上半年约1 个亿,三季度近2 个亿)并逐步转化为业绩。良好的内生增长促使公司实现归母净利1.34 亿元,超过股权激励对16 年1.25 亿元的考核目标。

    综合环保平台进一步稳固,多点开花。公司打造综合性环保平台的决心坚决且执行力强,收购美国圣骑士、德国BWT 后通过工艺技术的整合,在油气田环保、污水处置、餐厨以及监测等领域加大市场开拓力度。2500万元收购中恒联合50%股权,获得园林和城乡规划双甲级资质,补齐在规划、设计咨询上的资质短板,又以3223 万元和982 万元分别收购大庆海啸和成都西石大油田技术公司,进一步加强在油田环保领域的竞争优势。截止到三季度末,已获取超3 个亿的油田订单,预计后续订单落地将逐步加速,进而转化为业绩成为公司新的重要增长驱动力。

    PPP 在手订单10.3 亿,首个项目已开始实施。公司依托区位优势,深耕四川,拓展全国,在PPP 方面已获取订单10.3 个亿。同时公司与德阳政府、山水环境分别签订战略合作,未来有望加速新项目的落地。公司首个7.8 亿元PPP 项目已经开始有序推进,对17-18 年带来较大业绩弹性。

    股权激励+员工持股绑定核心利益,大股东增持彰显信心。股权激励对17-18年业绩考核分别为3.1/4.8亿元。首期员工持股草案计划不超过1960万份,且按1:1 比例设立优先和劣后,总规模不超3920 万元,大股东对优先级及劣后级本金回收担保。股权激励+员工持股计划进一步将核心员工利益与公司发展绑定一起,保持核心团队稳定性,激发员工积极性。大股东在16 年11 月累计增持489.7 万股,占总股本1.147%,均价23.7 元/股,高位增持也充分彰显对公司未来发展的信心。

    维持“买入”评级:维持对公司17-18 年的归母净利润3.21 亿元和4.52亿元的预测,对应EPS 为0.55 元、0.77 元,目标价27.50 元,维持“买入”评级。

    风险提示:水电设备继续下滑的影响,后续订单落地低预期。