澳洋顺昌(002245)事件点评：年报业绩略低于预期 期待2017年LED芯片与三元电池共振

　　事件：

    　　澳洋顺昌发布2016 年年报，公司2016 年实现营收19.9 亿元，同比增长19.77%，实现归母净利润2.06 亿元，同比下降14.83%。

    　　投资要点：

    　　业绩略低于预期，受第四季度资产减值损失影响较大。公司2016年实现营收19.9 亿元，同比增长19.77%，实现归母净利润2.06 亿元，同比下降14.83%，扣非净利润2658 万元，同比下降2.98%，略低于预期。其中，第四季度计提资产减值损失4126 万元，对公司盈利影响较大。各业务分拆来看，LED 芯片贡献净利润6359 万元，三元电池贡献归母净利润2658 万元，金属物流业务是业绩贡献主力，实现毛利2.75 亿。

    　　LED 芯片盈利持续向好，继续看好2017 年量价齐升。公司LED 芯片为白光照明芯片，现有产能20 万片/月，2016 年生产205 万片，销售254 万片。新建产能60 片/月预计在二季度开始爬坡，二季度末可以满产，2017 年满产产能可以达到750-800 万片。公司下游客户主要为国内封装龙头木林森。公司2016 年12 月，战略引入木林森（木林森持股LED 子公司淮安光电26.88%的股权），与大客户的绑定关系更加牢固，同时能降低相关费用。2016 年，受益于整个LED芯片行业落后产能出清带来的供需结构改善，公司LED 芯片在6 月份开始提价，提价过后产品毛利率达30%，预计2017 年仍能保持现价或者小幅上涨。

    　　三元电池产能逐步释放贡献业绩。子公司天鹏能源现在主要生产NCM523 三元电池，电芯单体能量密度200wh/kg 左右，pack 后能达到最高档补贴要求。日产能30 万只，新建的100 万只/天的产能分两批建设，第一批50 万只/天的产能逐步进入设备安装调试阶段，预计将于二季度开始释放。公司在乘用车领域主要给众泰供货，与康迪和北汽也有合作，并逐步进入东风、金龙等物流车的供应链。

    　　第293 批新车型公告显示，公司配套厦门金龙两款纯电动工程车。

    　　新客户的开拓有助于公司动力电池的产销放量。

    　　盈利预测和投资评级：预计公司2017——2019 年EPS 分别为0.41 元、0.51 元、0.57 元，对应PE 为24 倍、20 倍、18 倍。我们继续看好公司LED 芯片业务的回暖和三元锂电池的放量，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源汽车产销不达预期；公司新建产能扩张不达预期；LED 芯片和三元电池市场竞争加剧；产能利用率不达预期。