银河磁体(300127):产品结构持续优化 银河战舰稳步向前

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2017-02-28

  报告摘要:

      银河磁体是全球粘结磁体产销规模最大的厂家,公司成立钐钴磁体事业部和热压磁体项目组也标志着进军高磁能积、高矫顽力永磁材料领域。汽车用粘结磁体业务是公司第一大收入来源,近几年平均毛利高达35.9%。

      汽车用粘结磁体需求持续攀升。汽车产量稳中有升,微特电机用粘结磁体的需求量上升,预计2017 年全球汽车微特电机用粘结磁体需求量为4394 吨;新能源汽车飞速发展,带动驱动系统用粘结钕铁硼需求量上升,预计2017 年国内新能源汽车驱动系统用粘结磁体需求量为3460 吨,全球为8650 吨。

      热压磁体、钐钴磁体绽放新春天。2017 年国内热压磁体市场空间达5052.5 吨。受益于稀土价格回升,钐钴磁体有望进一步取代烧结磁体,提升市场容量;汽车电动助力转向系统替代液压转向系统,也进一步推动热压磁体需求的上升。

      硬盘用粘结磁体需求有望小幅上扬。

      到2020 年,全球的数据总量将比2011 年增长50 倍,机械硬盘需求量大,利好硬盘用磁体市场。

      大型硬盘厂商积极开发的5mm 超薄机械硬盘,有望在平板电脑市场大量使用,提升硬盘用磁体需求量。

      公司盈利预测及投资评级。我们看好公司汽车用粘结磁体的增长情况,硬盘用粘结磁体的未来前景以及钐钴、热压磁体的市场潜力,随着稀土价格回升,预计公司利润会进一步上升。

      我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为4.23 亿元、5.24 亿元和6.48亿元;每股收益分别为0.38 元、0.47 元和0.57 元,对应PE 分别为50X、40X 和33X,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格波动,汇率波动,下游市场产品结构调整。