仙坛股份(002746)业绩修正点评：禽养殖反转行情兑现 公司全年业绩大幅增长

报告要点

    事件描述

    仙坛股份公布2016 年业绩快报。

    事件评论

    仙坛股份2016 年预计营业收入21.0 亿元,同比增长19.3%,预计归属净利润2.45 亿元,同比增长987%,EPS1.35 元;单四季度预计营业收入为5.83 亿元,同比增长32.9%,环比增长2.76%,预计归属净利润为6690 万元,同比增长710%,环比下降34.5%,EPS0.37 元。

    禽养殖反转行情兑现,公司全年业绩大幅增长。销售端,高致病性禽流感导致美法封关后,16 年禽养殖板块整体迎来反转行情,毛鸡和鸡肉价格小幅上涨,其中主产区肉毛鸡均价7.72 元/千克,涨幅5.9%,白条鸡均价12.55 元/千克,涨幅1.46%。成本端,由于取消临储托底收购政策、改为市场化定价机制,16 年玉米价格大幅下跌17.4%,尽管豆粕价格上涨了7.68%,整体上饲料成本明显下降,公司羽均盈利提升。此外公司顺势扩张产能,预计16 年养殖、屠宰加工规模均有所增长。

    鸡价跌幅不及玉米价格跌幅,公司四季度业绩环比小幅增长。11 月份起毛鸡及鸡肉产品价格下跌,四季度白条鸡均价环比下跌5.24%。但同时,四季度玉米价格环比下跌6.6%,从而带动养殖成本下降。预计饲料成本下降有效冲抵了鸡价下跌不利影响,带动四季度业绩环比增长。

    西班牙爆发高致病性禽流感预计带来禽养殖板块预期修复行情,给予公司“增持”评级。我们认为:1、西班牙爆发高致病性禽流感后封关将是大概率事件,17 年国内祖代鸡引种量将再次受到影响,预计引种量将回到50-60 万套水平。市场前期对于禽养殖板块整体的悲观预期已经在股价中充分反映,因此此次西班牙禽流感导致的封关会使国内禽产业供给预期得到改善,不排除未来禽养殖板块出现向上修复行情可能。2、公司利用“公司+自养场+农场”模式积极扩张养殖规模,并积极向下游屠宰、深加工拓展,充分发挥一体化经营优势,5 年内或实现肉鸡出栏1.2 亿羽,年屠宰加工冷冻分割鸡肉26 万吨。预计公司17、18 年净利润为3.17/3.50 亿元,EPS 为1.74 元和1.93 元,给予增持评级。

    风险提示: 1. 商品肉鸡价格上涨不及预期。