史丹利(002588)点评:四季度收入恢复增长 复合肥行业正逐步走出低谷

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙佳丽/徐留明/郑方镳 日期:2017-02-28

  投资要点

      事件:史丹利公布2016 年度业绩快报,报告期内实现营业收入62.39 亿元,同比下降11.47%;归属于上市公司股东的净利润5.12 亿元,同比下降17.34%。以当前11.65 亿股的总股本计算,实现每股收益0.44 元。

      维持“买入”评级。2016 年,我国复合肥行业受农产品价格低迷、单质肥价格下跌以及年初渠道高库存影响,市场持续低迷。期间,史丹利积极开拓市场、发展农业服务、加强产品营销,实现了年度复合肥产品销量正增长,国内市场份额延续扩大。报告期内,复合肥价格跟随原料单质肥价格下跌,公司部分低价产品销售占比提升,以及复合肥从15 年9 月开始复征增值税,上述因素导致公司销售收入同比下降。与此同时,公司通过积极营销策略开拓市场,费用有所增加,单吨复合肥盈利有所下滑,造成年度业绩同比下降。

      2016 年第四季度,伴随单质肥价格稳步回升,复合肥价格相应提涨,刺激下游经销商采购积极性回升,公司第四季度实现销售收入15.82 亿元,同比增长83.89%。但由于同期税收、费用等增加,四季度实现净利润5008万元,同比下降37.50%,单季度EPS 0.04 元。

      后期伴随着复合肥行业逐步走出低迷,史丹利销售规模和业绩有望恢复良好增长。此外,公司逐步完善农业种植服务全产业链,为长期发展打开更广阔空间。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.54 和0.67 元,维持“买入”的投资评级。

      风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;农服发展进度慢于预期的风险。