科大智能(300222):内生增长&收购并表推动业绩翻倍增长

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:房青 日期:2017-02-28

  投资要点:

      公司公告2016 年业绩快报。2016 年,公司实现营业总收入17.34 亿元,同比增长102.12%;实现归母净利润2.77 亿元,同比增长102.67%;基本每股收益0.44 元,同比增长83.33%。其中2016 年Q4,实现营收6.96 亿元,同比增长148%;实现归母净利润1.09 亿元,同比增长117%。

      主营业务大幅增长&冠致、华晓并表推动营收、业绩大幅增长。2016 年,公司营收、业绩大幅增长,主要源于:1)原有主业电力自动化业务及工业自动化等业务同比大幅增长;2)冠致自动化、华晓精密2016 年5 月份开始并表。

      永乾机电:机械手龙头,快速增长可期。永乾机电核心产品为机械手产品,在国内智能机械手领域占据龙头地位。近年公司相继拓展进入电气设备、锂电池、军工、尿不湿、环保、卫浴、建材等领域,目前,汽车行业收入占比已降至50%左右。业务领域持续拓展外,我们判断公司还将在产品高端化、生产线深入化、和专机产品开发方面持续发力。2016 年,永乾机电业绩承诺7517 万元,我们预计实际业绩大概率超出业绩承诺,保守预计2016-2017年仍可维持25-30%左右增长。

      内生外延,打造智能化领域巨头。在收购永乾机电的时候,公司市值40 亿元;通过收购永乾机电、冠致&华晓,公司市值成长到150 亿元。我们认为公司仍会通过外延与内生的方式,实现收入与市值的双重增长。内生方面:公司此前收购标的是某一细分行业的龙头或者有独特竞争力的企业,内生成长性充足。3 家被公司主要服务于汽车市场,具有很强的协同效应。收购完成后,3 家企业的发展均超过之前预期。外延方面:从公司发展路径看,我们认为公司仍可能通过选择业务互补或某领域具领先优势的企业,进行外延式扩张,继续扩大业务版图。

      盈利预测及投资建议。预计2017-2018 年公司营业收入达到21.01 亿元、25.50 亿元;归母净利润达到3.57 亿元、4.37 亿元,同比分别增28.65%、22.42%。增发摊薄后每股收益为0.49 元、0.60 元。给予2017 年55 倍估值,对应价格26.95 元/股,增持评级。

      风险因素。产业整合不达预期的风险。