世纪鼎利(300050)：鼎利学院布局期 业绩保持稳步增长

　　投资要点：

    　　事件。2017 年2 月27 日，公司发布2016 年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入约7.36 亿元，同比增长5.70%；归属于上市公司股东净利润约1.20 亿元，同比增长4.81%；报告期末，公司总资产为约24.8 亿元，同比增长1.99%。

    　　公司业绩预告稳步增长，鼎利学院尚属布局期。公司业绩增长来自于公司管理效率的提升，以及公司通信服务和职业教育二大主营业务加大市场拓展力度，保持稳定发展；公司销售回款同比有较大增长，账龄改善；同时，公司享受国家相关所得税税收优惠政策，所得税费用同比有所降低。我们认为，鼎利学院建设尚属于建设布局期，学历教育有季节性、阶梯性特点。鼎利学院模式积极响应国家建设职教大集团号召，与高校合作开展产学研IT 教育，具有先发优势。随着鼎利学院不断升级，合作院校不断增多，未来业绩贡献增长可期。

    　　定增一芯智能方案获证监会受理目前刚收到一次反馈意见书，外延布局稳步推进。2017 年1 月12 日，公司公告收到证监会出具的受理通知，正式受理其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案。公司6.6 亿收购一芯智能项目稳步推进。

    　　员工持股计划坚定推进彰显团队信心，公司股价有一定安全边际。2017 年2 月25 日，公司董事会决议维持 2016 年第一期员工持股计划（草案）（认购配套融资方式）认购价12.73 元/股。参与本次员工持股计划的员工中人数为105 人，设立时的份额合计不超过16,000 万份，认购股票数量不超过12,568,735 股，占本员工持股计划公告时公司股本总额的2.52%。我们认为，本次员工持股计划将有助于公司保持优秀管理人员和核心骨干团队的稳定，完善核心员工的利益共享机制，实现公司利益、股东利益和员工利益一致性，充分调动员工的积极性和创造性，促进公司的长远发展。

    　　投资建议及业绩预测：公司内生成长逻辑清晰，利用超募资金打造中德国际学院、物联网孵化基地项目，投资佳诺明德，外延布局持续加码，战略清晰，执行力强。

    　　我们继续看好公司在ICT 等应用实操类职业培训的优质基因和市场机遇。公司以应用课程为基础的合作办学模式切中高等教育痛点，具有先发优势，待成熟后鼎利学院有望加速复制成为业绩增长新动力。我们预测2016-2018 年公司的净利润分别为1.20 亿元、1.49 亿元和1.72 亿元，对应EPS 分别为0.24 元、0.30 元和0.35 元，基于同行业估值水平和公司在应用实操领域优势，给予2016 年65 倍PE，对应目标价15.60 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示：外延布局、鼎利学院进程不及预期，市场风险及经营风险等。