北京科锐(002350)点评：业绩大幅增长 能源服务加速落地

　　本报告导读：

    　　公司发布预告，2016 年净利润7646 万元（+78.63%），符合三季报预计区间，我们预计订单增加与成本把控有望继续提升净利率水平，受益电改推进能源服务加速落地。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司发布2016年业绩预告，由于实际可执行合同大幅增加，成本把控与深化管理初现成效，2016 年预计净利润7646万元，同比增加78.63%，业绩符合三季报预计区间。考虑公司能源服务板块布局加速，以及未来有望涉足军工领域，我们维持2016-17年0.37/0.52 元的EPS 预测，目标价25.00 元，“增持”评级。

    　　营收与净利率同步回升。根据业绩预告，公司2016 年营收17.77 亿、净利润7646 万元，同比增加21.5%和78.63%；预计净利率为4.3%，提升1.4 个百分点。我们认为公司净利率处于行业靠后位置，通过成本把控对净利率提升仍然存在较大空间，股权激励将公司成长与个人利益绑定，有利于公司未来业务规模与毛利水平持续回升。

    　　能源服务板块布局加速落地。公司先后成立安徽科锐能源、河南国控科锐能源、安阳市科锐新能源，并投资福建锐亿联合电力服务，目前能源服务布局已经覆盖全国北京、贵州、海南、福建、河南、安徽、江西等7 省市；同时，根据近期北京电力交易中心公示信息，北京科锐也成为国网片区合格售电商。我们认为公司管理层深知电力体制改革的痛点与趋势，伊始便确立配售一体化+能源增值服务的发展路线，通过多种合作方式加速全国范围圈地与线上线下融合，伴随电力体制改革持续推进，有望充分受益改革红利。

    　　催化剂：用电服务异地复制、军工板块外延获推进风险提示：售用电服务、军工板块拓展不及预期