大港股份(002077)事件点评：国企改革优质标的 产业转型打开成长空间

　　事件：公司发布业绩快报，2016 年实现营收13.69 亿元，同比增长27.07%，归母净利润4539 万元，同比增长346.36%，。

    　　16 年扭亏为盈，并表艾科贡献业绩。主要原因是公司 16 年5月完成对艾科半导体100%股权的收购，6 月开始并报。艾科半导体承诺净利润2016、2017 年分别达到8450、10450 万元，将大幅提升盈利水平。

    　　国企改革掀巨浪，资本运作有望持续

    　　公司在国企改革的浪潮下积极推动资本运作，转型思路清晰、意愿强烈。通过剥离资产、并购重组、设立投资基金等方式意欲在多个领域探索并购，利用资本市场做大做强。公司初步形成“集成电路”+“军工”两大战略新兴产业布局，我们认为公司进行国企改革的步伐坚定，随着政策红利持续释放，公司国改想象空间巨大。

    　　并购艾科切入集成电路产业，未来有望持续布局电子产业链大陆IC 产业规模2015 年达3610 亿元，自给率不到40%，进口替代空间巨大。随着芯片度提升对高端检测的需求，第三方测试已成为垂直细分的趋势。独立检测行业集中度低，面临整合需求，目前公司占率仅1%，发展空间大。公司依托艾科为电子产业平台，未来有望持续向集成电路产业链延伸。

    　　投资评级与估值：

    　　我们预计2016-2018 年公司分别实现营业收入13.69 亿元、17.56亿元、23.29 亿元，实现净利润为4539 万元、1.99 亿元、3.24亿元，EPS 分别为0.08、0.34、0.56 元，分别对应PE 为219X、50X、31X。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　公司未能顺利整合，经营管理效率低下；行业技术变更，技术开发不及时；净利润不达预期，业绩承诺不能实现。