康拓红外(300455):增长符合预期 产业转化有望加速

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:贺国文 日期:2017-02-27

  业绩简评

      康拓红外披露年度业绩快报:2016 年,公司实现营业总收入2.84 亿元,同比+12.51%;归母净利润0.67 亿元,同比+10.09%;公司2016 年业绩符合预期。

      经营分析

      业绩增长符合预期,第二主业占比提升:公司2016 年实现收入+12.51%、利润+10.09%的业绩增长,增速较前三季度有所回落,我们估算主因为四季度检修智能仓储系统大规模同比增长红利消失(该业务2015 年四季度起开始放量增长)。2016 年公司净利润约为23.79%,同比下降0.52 个百分点,我们认为可能的下降原因为毛利率相对较低的第二主业——检修智能仓储系统业务占比有所提升。

      铁路后市场需求增长明确,公司长期发展可期:国家发改委2016 年印发的《中长期铁路网规划》提出,到2020 年铁路网规模达到15 万公里,其中高速铁路3 万公里,覆盖80%以上的大城市;到2025 年铁路网规模达到17.5万公里左右,其中高速铁路3.8 万公里左右。新建铁路里程计划预示着铁路后市场产品(检测检修设备、智能安全检测设备等)的需求增长。我们认为,公司作为铁路检测设备细分领域龙头,将长期受益于市场蛋糕的不断扩大。此外,公司凭借传感检测核心技术,已逐步建立起以传感技术为中心的产品体系平台,培育出多个相关领域的业绩增长点。根据公司三季报披露,截止2016 年9 月30 日,公司尚有8 份1000 万元以上的在执行合同,总金额为1.3 亿元,在手订单保持充裕,未来增长具有可持续性。

      背靠航天科技集团五院,产业转化平台价值显著:公司目前控股股东神舟投资是航天五院的全资子公司。航天五院于今年二月召开2017 年航天技术应用产业工作会,明确提出“以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化”。根据五院公开披露的数据, 2016 年五院实现营业收入385 亿元,利润28.7 亿元。其中,航天技术应用产业实现产业收入139.1 亿元,利润总额7.9 亿元。考虑到五院全院资产证券化率按利润口径只有约18%,未来整合空间十分可观。

      我们认为,公司具有显著的产业转化平台价值,未来将有望肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命。

      盈利调整

      我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2018 年公司营收3.53/4.45 亿元,净利润0.82/0.98 亿元。

      投资建议

      公司股票现价对应75X17PE 和63X18PE,我们给予公司未来6-12 个月30元目标价位,维持“买入”评级。

      风险

      改革进程不及预期;公司应收账款比例高。