青岛双星(000599)点评:绿色轮胎智能制造示范企业 设立并购基金竞购锦湖轮胎

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘强/耿耘 日期:2017-02-27

  投资要点:

      绿色轮胎智能制造试点示范企业。公司的轮胎产品主要是全钢子午胎和半钢子午胎,其中以全钢子午胎产品为主。自2014 年下半年以来,公司积极探索新的商业模式,在原有轮胎和机械业务领域基础上,推进市场的转型升级,实施“移动星猴战略”其中,“双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地--高性能子午线卡客车胎项目(一期)”于2016 年 5 月底建成并达到可使用状态,经过一段时间的试运行,2016 年7 月份正式投产。乘用车胎“工业4.0”智能化工厂正在建设之中,2016 年,双星被国家工信部评为轮胎行业唯一“绿色轮胎智能制造试点示范企业”。公司发布的2016 年度业绩预告,盈利9189.71 万元-11027.65 万元,同比增长50%-80%。

      设立产业并购基金,被选定为锦湖轮胎债权出让优先协商对象。2016 年第三次临时股东大会审议通过了《关于公司拟参与设立产业并购基金暨关联交易的议案》,同意公司出资人民币9 亿元,与青岛国信资本投资有限公司、青岛国际投资有限公司、青岛国投得厚投资管理有限公司、青岛国信创新股权投资管理有限公司共同发起设立青岛星微股权投资基金中心(有限合伙)。主要投资于国内外轮胎、汽车及上下游相关行业领域,在以上行业内寻求并购整合的机会。 2017 年1 月18 日,青岛星微控股子公司青岛星微国际投资有限公司收到通知,其被选定为“韩国锦湖轮胎株式会社债权人出售42.01%股份项目”的优先协商对象。

      搬迁转型升级,打造绿色轮胎工业4.0 示范基地。2016 年8 月25 日公司发布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过9 亿元,扣除发行费用后用于双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0 示范基地高性能乘用车子午胎项目(600 万套半钢子午胎)及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目(一期)。借助搬迁进行转型升级,公司轮胎产品及轮胎制造设备产品的生产工艺和性能指标将达到国际先进水平,有利于全面提升公司轮胎产品及轮胎制造设备产品的生产规模和研发能力,进一步优化公司产品的品种结构,促进公司产业结构调整及转型升级,增强公司在国内外市场的核心竞争力,提升公司行业地位。

      盈利预测与估值区间。我们预计公司2016——2018 年净利润分别为0.99 亿元、1.39 亿元、1.88 亿元,同比分别增长61.87%、39.82%、35.64%,摊薄后EPS 分别为0.15 元/股、0.21 元/股和0.28 元/股。参考同行业轮胎企业估值水平,给予公司2017 年45 倍PE,6 个月内目标价9.45 元,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:橡胶价格大幅波动的风险;国际贸易摩擦的风险。