新研股份(300159)：军工业务成为公司主要增长动力

　　预测盈利同比下滑13%

    　　公司公布2016 年业绩快报，预计2016 年营业收入同比增长28%至17.9 亿元；归母净利润同比下滑13%至2.6 亿元。公司业绩低于市场预期。

    　　关注要点

    　　农机板块拖累公司业绩。公司农业业务下滑是导致公司2016 年业绩低于预期的主要原因。公司农机不及预期原因来自于多方面：

    　　1）2016 年农机购置补贴单台减少。2）2016 年农机排放升级至国三标准，消费者持币观望，且由于12 月农机排放才正式升级，使得销售错过了旺季。3）国三排放发动机成本有所提升，影响毛利。4）玉米价格下挫，玉米种植面积缩减也影响了公司玉米机的需求。

    　　明日宇航有望继续保持高增长。公司未来的主要增长点将主要来源于军工业务，2016 年明日宇航顺利完成业绩承诺，预计2017年仍将保持高速增长。明日宇航在扩大军品市场的同时，也开始积极布局民机国际转包业务和国产大飞机市场。公司未来将长期受益国内航空航天装备需求的快速增长。

    　　成立卫星公司拓展新兴业务。公司与空间技术研究院深入合作，未来将共同研发生产卫星，并独立开展卫星运营业务。公司技术团队实力优秀，具有相关产业背景，未来有望填补我国高通量卫星宽带空白。

    　　估值与建议

    　　考虑农机业务低于预期，我们下调2016、2017 年盈利预测31%、6%至2.60 亿元、4.79 亿元。首次给出2018 年盈利预测6.93 亿元。考虑业绩预测调整，我们下调公司目标价23%至17 元，对应2017E 军工P/E 60x，农业机械 P/E 20x，维持“推荐”评级。

    　　风险

    　　农机行业竞争加剧，军工业务拓展低于预期。