康德莱(603987)调研报告：医用穿刺器械行业龙头企业

　　报告摘要：

    　　国内医用穿刺器械龙头企业。公司主要从事医用穿刺器械的研发、生产和销售，主要产品为医用穿刺针和医用穿刺器。公司产品线囊括了传统的注射针，静脉留置针，胰岛素注射针，各类花式针等各类穿刺针型。同时，产业链焊管制造，针管制造，成品制造等全产业链覆盖。

    　　市场份额国内第一。据统计，国内穿刺产品市场容量近380 亿元，增速保持在10%左右。公司产品按销量计已经占国内近1/4 的市场份额，位居国内第一，并与日本，美国等全球巨头直面竞争。

    　　收入平稳，毛利率提升。公司产品已经在国内市场占据第一，由于行业属性，已过快速增长期，近年来收入增长在个位数。然而，公司不断提升产品质量和档次，积极提高花式针等高毛利产品的比重，近年来毛利率不断提升。我们认为，随着公司龙头地位进一步巩固，产品升级会不断持续。

    　　风险：产品创新乏力

    　　盈利预测和估值：我们预计公司16-18 年EPS0.51，0.56 和0.62 元，对应目前PE58，52 和47 倍，首次给予推荐评级。