新力金融(600318)年报点评：业绩略低承诺 收购支付可期

　　类金融盈利略低于业绩承诺，拟资本公积转增股本10 送10 超预期2016 年，公司实现营业收入8.11 亿元，同比下降40.86%，主要系出售水泥资产所致；实现利润总额4.62 亿元，同比增长66.24%；实现归属于上市公司股东的净利润1.63 亿元，同比增长114.02%，主要盈利来源于类金融子公司，其中小贷4921 万元、典当5885 万元、担保3681 万元、租赁1.9 亿元、P2P1209 万元，5 家类金融子公司实净利润2.1 亿元，略低于承诺业绩2.4 亿元，将由于股东新力投资集团进行现金补偿约6600万。公司拟每10 股派发现金红利1 元，同时资本公积转增股本10 送10超市场预期，体现公司对后续盈利信心，同时为将来再融资打下股本基础。

    　　类金融盈利未达预期将获新力投资现金补偿，2017 仍在承诺期类金融盈利未达预期主要因典当规模降为负增长-14.5%。五家类金融子公司实现扣除非经常性损益后的净利润2.1 亿元左右，未达到2016 年承诺业绩2.4 亿元，主要由于融资渠道有限和优质项目不足，导致的规模增长趋缓。新力投资集团将以现金进行差额补偿。2017 年仍处于业绩承诺期，预计承诺业绩3.1 亿元无忧。

    　　收购海科融通可期，预计三月底左右得到监管反馈结果公司农村金融战略预计按照先支付结算在多牌照协同的分步走战略，第一步先做结算缴费支付，给农户日常结算提供方便，同时收集数据弥补数据缺乏问题，随着数据的积累及两权确权的完成，然后可以将现有新型牌照对接金融需求。在全国供销体系内，只有安徽供销社下控股两家上市公司。

    　　控股企业广泛的网点布局将为农村金融第一步走，提供高粘性客户，预计将为海科融通贡献1000 亿左右的年收单量。公司收购海科融通计划有望带来较大业绩支撑，预计三月底左右得到监管反馈结果。

    　　海科融通存量收单已占市场前列，配套融资项目布局农村金融海科融通预计2016 年收单量5000 亿左右，综合费率相比去年有所提升。

    　　在存量基础上已开始布局农村金融领域，预计配套融资的三个项目—山东物流金融服务平台项目、华润MIS 项目、河北“村村通”项目将带来3000亿左右的年收单量。因此，在目前存量收单量基础上，加上供销社客户引入及配套融资项目上线，预计明年收单量大概率破万亿。

    　　供销社优势强大，农村普惠金融稀缺标的，维持增持评级考虑到公司具有供销社股东背景，治理效率高且利于依靠农村渠道进行互联网金融拓荒型布局，新型金融全牌照协同提供全产业链金融服务。不考虑海科融通业绩情况下，预计2017-2019 归母净利润2.6/3.2/3.8 亿元，对应EPS 为1.07/1.31/1.57。假设海科融通收购于2017 年成功完成，预计2017-2019 归母净利润为4.6/5.9/7.2 亿元，2017 年之后按照重组后3.96亿股本，暂不考虑资本公积转增股本，看好支付业务增长，提高EPS 预测为1.15/1.48/1.81 元，按29-30 倍PE2017 年eps 对应目标价34-35 元。

    　　风险提示：资产重组失败，收单量增长不及预期。