金杯电工(002533)更新报告:定增稳步推进 期待运营业务发力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王浩/庞钧文/胥本涛 日期:2017-02-20

  本报告导读:

      金杯电工公告定增方案修订稿,回答了证监会的相关询问,并非常详细的测算了定增的新能车运营项目和冷链物流项目的收入、利润,增强了未来业绩的确定性。

      投资要点:

      维持“增持”评级,目标价18 元。维持2016-2018年EPS 0.40/0.60/0.88元的预测和目标价18 元,维持“增持”评级。公司公告定增方案修订稿,详细测算了募投的新能源汽车运营和冷链运营业务的盈利情况,增强了运营业务的确定性。拟以不低于12.15 元/股的价格,融资不超过10 亿元,目前定增价倒挂,且大股东认购至少3 亿元,锁定三年,彰显对公司新能源汽车“核心零部件+新能源汽车运营+冷链物流”的信心,安全边际高。

      打造冷链中心辅助新能源汽车租赁运营,新能源汽车运营龙头成长中。

      布局的冷链物流中心有巨大的物流需求,日均物流车运营需求822+次,且已预留1000+车位加充电桩,为冷链物流租赁运营提供市场和条件。募投5 亿元、共计投入7.8 亿元加码新能源汽车运营,规划3 年1 万辆以上运营目标,有望成为新的运营龙头。修订稿详细测算了新能车运营和冷链物流的投资回报,未来满产后有望增厚年税后利润1 亿元以上。

      “核心零部件制造+新能源汽车运营”互相支撑,掌握新能源汽车产业链核心竞争力。运营项目将投入8000 辆乘用车和2000 辆物流车,预计拉动5 亿以上的电池包销售收入,有助于掌握下游终端的市场和渠道,成为整车厂重要客户,为核心零部件销售拓宽渠道,与整车厂合作更加紧密。目前PACK 厂股权已经理顺,且与整车厂合资建PACK 厂的模式正在逐步落地(山东国金汽车),未来将显著拉动公司业绩。

      催化剂:其下游物流车型进入补贴目录、新客户订单签订风险提示:定增进度低于预期