常熟汽饰(603035)新股速览：定位中高端的汽车内外饰件企业

　　核心观点

    　　事件：

    　　常熟汽饰公司是一家汽车内外饰设计、制造与销售企业，2015 年营收超10.2亿元，归属母公司净利润2.2 亿元。这家企业于2017 年1 月实现A 股上市，目前市值75 亿元。

    　　点评：

    　　产品以汽车内外饰件为主。成立于1996 年，常熟汽饰经过20 多年的发展，成长为一家业内知名的汽车内外饰件供应商，产品为门内护板、仪表板、衣帽架、天窗遮阳板，市场份额小于5%。公司在常熟、长春、成都、天津、北京、沈阳设有生产基地，并从2001 年起与外资SMP 和麦格纳集团分别成立合资公司，由此进入中高端客户的供应商名单。

    　　最大亮点是中高端品牌的定位：公司的下游客户分为一级配套和二级配套，各占一半，主要客户包括上海通用、一汽大众、奇瑞汽车、北京奔驰等国内知名整车厂及伟巴斯特、延锋汽车饰件、恩坦华等知名汽车零部件一级供应商。公司称，从手头新项目来看，未来中高端品牌的比重会进一步提高。

    　　募集资金用以现有产品扩产：公司IPO 募资净额为6.7 亿元，用于扩建常熟、芜湖和北京工厂的产能，并在常熟建设研发中心。根据IPO 招股书，完全达成后，可实现营收8.1 亿元，净利润0.8 亿元。我们注意到公司2016 年上半年主要产品的产能利用率在50-70%左右，产能并没有特别紧张。

    　　盈利预测和投资建议：根据IPO 招股书，公司预期2016 年营收成长30-40%，归属母公司股东净利润成长0-10%，扣非后的归属母公司股东净利润成长10-20%。当前股价隐含2016 年市盈率为30 倍左右。

    　　风险提示：原材料价格上涨、新客户拓展不利、汽车销量放缓、估值风险、公司管理风险。