中国重工(601989)点评:聚焦主业、择优注入 巩固船舶总装资产上市平台地位

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王宇飞/吴慧敏 日期:2017-02-15

  公司近况

      2 月14 日公司公告,中船重工集团终止承诺将与中国重工现有业务不存在潜在同业竞争的6 家企业股权注入中国重工,继续承诺在满足触发条件后一年内提议注入天津新港船舶重工有限责任公司、重庆川东船舶重工有限责任公司。

      评论

      聚焦主业、择优注入,巩固船舶总装资产上市平台地位。中船重工集团自2011 年以来先后将大船重工、渤船重工、武船重工、大船集团军品总装资产、武船集团军品总装资产注入中国重工,使其拥有大船、渤船、武船、山船、北船五大核心军船与民船总装厂;2016 年先后剥离陕柴重工、重庆齿轮箱、青岛海科、宜昌船柴、河柴重工、齐耀控股、武汉船机等船舶配套企业,有效提高中国重工盈利水平。当前,中船重工集团变更部分资产注入承诺,与中国重工自上市以来资本运作思路一脉相承,目的在于聚焦船舶总装主业、遴选优质资产注入,进一步明确中国重工作为集团船舶总装资产上市平台的地位。

      天津新港资产注入时间表进一步明确。天津新港始建于1940 年,坐落于天津滨海新区,拥有临港和新港两个厂区,能够建造50 万载重吨以下的各型船舶和海工装备,并先后承建海警巡逻船、导弹攻击艇、海监执法船、渔政船等军品军贸和公务船。目前天津新港尚未达成条件一(形成生产能力),但天津新港新区建设及搬迁工作已部分完成,2017 年12 月31 日前有望办理完成竣工验收及形成生产能力,从而满足条件一的标准。

      关注中船重工集团分板块资本运作进展。中船重工集团董事、副总会计师张英岱在中电广通重组说明会上表示,自2015 年以来中船重工关于资本市场发展战略进行重大调整,划分动力、电子信息、水中兵器、军贸物流、新能源、新材料等十大板块,分板块打造上市平台。关注中船重工集团后续运作。

      估值建议

      维持盈利预测不变。我们自上而下看好公司未来发展,受益于军船建造维持高位、民船小周期拐点将至、民船产业集中度提升、中船重工集团国企改革加速。维持中国重工目标价10.4 元,对应2017 年3.1x P/B, 潜在上涨空间31%, 重申“推荐”。

      风险

      军船订单与交付、中船重工集团国企改革的不确定性。