海特高新(002023)公司深度报告：围绕“同心多元”布局 业务前景广阔

投资要点:

    围绕“同心多元”的发展战略,打造综合型航空服务企业。近年来,公司围绕“同心多元”的发展战略,积极深化航空产业布局,航空全产业链初具雏形。通过向航空产业链的上下游延伸,公司业务已实现从航空基础服务领域到高端航空新技术研发制造、航空金融的全面覆盖。未来,公司继续向航空产业的上游延伸,将实现公司航空产业链整体战略布局,提高规模效应和抗风险能力。

    国内政策暖风频吹,民参军助力公司传统业务。中国目前已经成为全球第二大航空市场,航空产业一直保持着稳定的增长态势,而2016 年作为十三五规划的开局之年,国家会继续推进民航产业和航空全产业链的进一步市场化改革。公司是国内第一家取得CAAC 维修资格许可的民营航空维修龙头,并已经取得FAA 认证。同时,公司自主研发且拥有知识产权的ECU 产品是核心军品,主要应用于军用直升机领域,未来也有望应用在民航和通航飞机。

    航空培训市场供不应求,公司三地布局抢占市场。2015 年,持有中国民用航空局颁发的航空器驾驶员执照的人数45523 人。而目前,国内的飞行员培训机构及设备还无法承担如此庞大的培训负荷,每年需出国培训的飞行员仍占到30%。公司在昆明、新加坡、天津三地布局,实现多领域(运输航空、通用航空)、多机种(干线飞机、通用飞机、直升机)覆盖国内外航空培训市场,市场占有率正稳步提升。

    进入高端芯片制造,打造新的增长极。公司与中电科29 所签订战略合作协议,出资控股嘉石科技,组建海威华芯科技有限公司。2016 年4 月,海威华芯第一条6 吋第二代/第三代化合物半导体集成电路生产线贯通,10 月该生产线正式建成投用,填补国内空白。其产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场,有望成为公司未来新的盈利点。

    给予“买入”评级,目标价18.70 元。公司航空全产业链初具雏形,业务各有亮点。我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.18、0.22、0.29 元。考虑到公司业务多样性和技术壁垒,参考类比公司2017 年平均估值85 倍,2017 年给予公司85 倍PE,对应目标价18.70,给予“买入”评级。

    风险提示。航空维修、租赁领域景气度下滑;芯片制造业务不及预期。