澳洋顺昌(002245)年报点评：LED业务盈利能力获得验证

　　2016 年公司第四季度资产减值损失4126 万，对公司业绩产生一定负面影响。

    　　公司2016 年实现营收19.9 亿元，同比增长19.77%，归母净利润2.05 亿元，同比下降15%，归母扣非净利润1.66 亿元，同比下降2.98%。其中LED 净利润6359 万元；锂电池归母净利润2658 万元；物流配送毛利2.75 亿元。报告期内第四季度资产减值损失4126 万，其中最大一笔2640 万元，系公司2012年与济南铁路经营集团发生合同纠纷款项，由于此案仍未了结，出于审慎原则计提坏账准备；第二笔1472 万元系公司贷款减值准备，此2 笔对公司业绩产生一定负面影响。

    　　2016 年公司LED 业务贡献净利润6359 万元，其中下半年贡献5000 万，占全年78.6%，验证公司LED 业务盈利能力持续向好。

    　　2016 年公司LED 净利润6359 万元，同比有所下降，主要由于2016 年上半年LED 芯片价格较低，上半年净利润约1400 万元，毛利率10%。下半年随着LED 行业趋势向好，公司盈利能力明显提升，下半年LED 业务毛利率提升至30%，3 季度盈利约2450 万元，4 季度约2550 万元，验证公司LED 业务盈利能力持续向好。并且媒体最新披露，木林森收购海外重量级LED 照明企业--欧司朗旗下朗德万斯，已完成海外审批，公司作为木林森体系下芯片龙头将显著受益。

    　　2016 年公司锂电池业务贡献归母净利润2658 万元，符合预期。

    　　2016 年子公司江苏绿伟于2016 年6 月开始纳入合并报表，贡献归母净利润2658 万元，其中天鹏电池3、4 季度每季度贡献约1200 万净利润。预计公司锂电池业务未来2-3 年将持续受益于行业需求而高速增长。

    　　维持为“买入”评级

    　　预计2017-2019 对应eps0.43/0.59/0.78 对应PE 27/19/15X，买入“评级”。

    　　风险提示

    　　LED 下游需求不达预期；锂电池降价风险。