博汇纸业(600966)点评:白卡迎来涨价窗口 大股东增持彰显信心

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:雒雅梅/衣桢永/周斌 日期:2017-02-14

  投资要点

      公司发布公告,控股股东博汇集团拟在2017 年12 月30 日前继续增持公司股份494 万股-2057 万股,增持比例为0.37%-1.54%。截止目前,博汇集团已累计增持3442 万股,占公司总股本的2.57%。

      公司基本面质地优秀,大股东继续增持凸显公司发展信心。控股股东博汇集团拟在2017 年12 月30 日前继续增持公司股份数量为494 万股-2057万股,增持比例为0.37%-1.54%,按最新收盘价4.99 元/股计算,增持金额区间为0.25 亿元-1.03 亿元。公司是白卡造纸龙头,占据17%的市场份额。我们判断未来一年多白卡纸行业将保持良好的供需状态,景气度持续提升将有助于公司业绩改善。本次增持正体现了控股股东对公司未来持续稳定发展的信心。

      白卡纸中长期供需格局向好,短期补库存延续涨价行情:白卡纸行业产能增长高峰已过,过剩产能仍需消化,我们测算需求端产销量增速8%-10%,产能扩张增幅3-8%,需求增长高于产能增长,中长期行业供需格局向好。

      考虑行业集中度高、企业间易形成协同,在目前库存低位、旺季来临情况下,白卡纸价格有望持续提价。

      纸价进入上涨周期,博汇业绩弹性高:2017 年白卡纸价上涨仍然是主旋律,作为以白卡纸为主的造纸企业,博汇有望显著受益于本轮白卡纸涨价带来的业绩弹性。

      维持“增持”评级:考虑到白卡纸行业供需结构改善对于行业影响的影响,以及博汇之前较低的净利率水平,我们判断公司将迎来2-3 年的盈利向上期,我们预计2017-2018 年净利润7 亿元、10 亿元,分别对应PES 0.52元、0.75 元,分别对应PE 10 倍、7 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:1、纸价涨幅低于预期 2、木浆价格大幅上涨