黄河旋风(600172)点评:低估值高成长的智能制造龙头 期待用业绩打消疑虑

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩 日期:2017-02-12

  投资要点

      1.从明匠订单量以及签单结构来看,公司收入将保持持续增长,预计16年四季度现金流得到改善

      从明匠公布的每月订单数据来看,行业淡季期间接单量已过亿,媲美去年旺季接单水平,预计今年整体接单量仍有大幅增长,确保收入的持续增长。

      从接单结构来看,自16 年下半年开启IPP 模式,该模式接单量的比例对比传统模式不断提升。推广基金模式无需垫资,该模式比例的持续提升将有助于公司减少应收账款、改善现金流。我们预计,随16 年下半年IPP模式的运作,四季度应收账款和现金流将得到改善。

      2.智能制造是中国制造2025 的核心,是国家十三五期间重点发展产业,行业具备长期的成长性,万亿市场待掘金,具备核心竞争力的行业龙头受益最佳

      工业4.0 是未来十几年制造业的大趋势,按照人工替代测算中国工业4.0市场空间达4.45 万亿。分行业来看,未来五年3C、锂电、机械、轻工制造、食品制造等智能化改造市场规模合计达8000 亿。明匠作为行业龙头且不断扩张,预计将有超行业增长表现,给予17 年公司增速30-50%。

      3.本部消费级金刚石有所突破,对标豫金刚石,消费级金刚石将为本部业务带来新增长

      黄河旋风本部的超硬材料业务增长稳定,定增募投的宝石级大单晶业务已经开始贡献利润,产能完全释放后,预计宝石级大单晶项目每年将贡献4亿收入,利润率远超传统硬材料业务,在消费升级大背景下将成为公司传统业务维持稳定增长的新支撑。

      4.盈利预测:

      预计本部16-17 年净利润2.4 亿、2.6 亿,明匠16-17 年净利润1.9 亿、2.8 亿,合计4.3 亿、5.4 亿,现价市值139 亿,对应PE 为32X、26X,我们认为,符合国家发展方向的优质成长股的价值最终仍将得到体现,目前位置公司符合低估值高成长性,给予强烈推荐评级。

      5.风险提示:

      明匠应收账款回款风险。