新乡化纤(000949)点评：拟实施超细旦氨纶新项目 进一步加码氨纶业务

　　一、事件概述

    　　公司发布第八届二十五次董事会决议公告，审议通过实施年产3×2 万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程的议案。

    　　一、 二、分析与判断

    　　拟实施超细旦氨纶纤维项目，进一步加码氨纶业务公司董事会决定实施年产3X2 万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程，总投资约10亿元，计划建设期为2017.2-2018.6。该项目核心技术及装备采用世界独有的120投纺丝甬道，不但可以大幅提升生产效率、降低能耗，而且能保证产品质量均匀与稳定性。一期项目投产后将实现2 万吨5D-15D 超细旦氨纶产能，超细旦氨纶市场供应相对偏紧，而需求保持良好增长，达产后预计可实现年销售收入8.5 亿元，年销售利润1.4 亿元。募投项目超柔软氨纶二期已于2016 年12 月开车试生产，公司氨纶产能达到6 万吨，位居国内第四。氨纶价格自2016 年三季度以来底部企稳，成本推动下有上涨预期。随着国家供给侧结构性改革推进，落后产能承压，行业整合有望加速，推动氨纶景气回升。

    　　粘胶长丝盈利稳定，粘胶短纤盈利能力增强

    　　公司拥有粘胶长丝产能6 万吨，国内第一。粘胶长丝行业近几年无新增产能，下游需求稳定，行业供求平衡，产品价格稳定，公司连续法产品出口销路良好，毛利率逐年稳中有升，盈利能力稳定。在棉价走出底部、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下，粘胶短纤价格自2016 年三季度以来维持强势，近期价格又再次上涨，当前1.5D 报价16,850 元/吨，较年初上涨2.1%。虽然行业尚有扩产计划，但粘短建设期为两年，预计新增产能投放将在2017 年底后，短期新增供给有限，景气度有望维持。公司2016 年计划产量6.5 万吨，参股公司绿色纤维项目一期工程1.5 万吨进展顺利，有望受益于粘胶短纤景气向好。

    　　股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016 年增发参与方，其中中原资管是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。增持前中原股权和中原资管合计持有上市公司15.6%的股权，两次增持后两者合计持股比例上升至17.12%，显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。

    　　二、 三、盈利预测与投资建议：

    　　预计公司16-18 年净利润分别为1.41、3.49 和4.53 亿，EPS 分别为为0.11、0.28和0.36 元，对应PE 分别为55X、22X 和17X，维持“强烈推荐”评级。

    　　三、 四、风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅波动。