利欧股份(002131)点评：万圣伟业原股东放弃超额业绩奖励 彰显长期信心

　　[投资要点

    　　事项：公司公告子公司万圣伟业原股东方、公司现股东徐先明及淮安明硕放弃2016、2017 年万圣伟业超额完成业绩承诺的奖励，不再计提费用。2015 年已经计提的超额业绩奖励合计1553.4 万元，计入万圣伟业当期费用，视同非经常性损益处理。

    　　点评：

    　　2016 年1-9 月，万圣伟业实现净利润20011 万元，已超过2016 全年18500 万元的承诺业绩数。公司预计2016、2017 年万圣伟业实际盈利将超过承诺业绩，按原约定超额部分50%的金额（税前）应由万圣伟业以现金向徐先明和淮安明硕及/或其确认的公司员工进行奖励。此次徐先明和淮安明硕放弃2016、2017 年度超额业绩奖励将增厚公司净利润，也彰显了其作为公司现股东（分别持股8.85%、1.7%）对公司长期发展的信心。

    　　我们看好公司数字营销和互娱板块布局，微信广告和海外亦有望发力：1）公司在传统制造业景气下行趋势下坚决转型数字营销，陆续布局媒介代理及精准营销（漫酷广告、微创时代等）和整合创意营销（上海氩氪、琥珀传播等），并收购万圣伟业提供流量整合导入，打造一站式数字营销整合服务。

    　　2）互娱板块投资世纪鲲鹏和盛夏星空，未来有望持续布局，形成内容制作、内容营销及多渠道变现的互动娱乐产业链。垂直领域多点发力，细分市场客户形成协同。

    　　3）公司10 亿微信生态圈基金布局微信流量体系及小程序相关标的，有望受益微信广告发力；80 亿海外并购基金亦将助力海外布局。

    　　4）股权激励划定业绩底线，员工持股及股东增持彰显信心，价格在15.94-17.82 元之间，当前股价仍倒挂。

    　　投资建议：我们预计公司2016/2017/2018 年归母净利润分别为5.80/8.16/10.26 亿元，EPS 分别为0.36/0.51/0.64 元。考虑到公司借助并购基金在微信营销及海外布局、持续外延预期，维持目标价19.2 元，买入评级。

    　　风险因素：数字营销行业竞争加剧风险，收购整合风险。