音飞储存(603066)点评：业绩增长符合预期 关注高端货架及仓储服务布局

　　投资要点：

    　　公告/新闻：公司发布2016 年业绩预增公告，全年预计实现净利润25%-35%，其中利润的增长主要来自自动化立体库系统集成业务及毛利的增长，基本符合我们的预期。

    　　高端货架领域仍处于需求旺季，产品高端毛利率提升。公司是国内最大的货架供应商之一，也是唯一货架领域A 股上市企业。上市以来，借助资金优势和上市品牌优势，公司一方面继续巩固壁垒较低的传统货架业务，保证行业龙头地位，另一方面积极拓展技术壁垒较高的自动化货架业务，其中立体货架及集成同比增长在50%以上。当前市场环境下，虽然电商增速有所下滑但仍保持20%左右的高速增长，对于仓储物流需求仍较大；其次，冷链、汽车、烟草及医药等领域专业化物流需求也逐步出现，我们认为从下游需求角度，公司传统货架业务仍有空间，同时高端货架未来3-5 年会迎来大的发展潜力。

    　　仓储服务17 年有望逐步落地。制造商的向上下游渗透是产业发展的永恒主题，16 年公司曾原计划通过定增募集资金14.85 亿，用于建造15 个智能仓储物流中心，为客户企业提供出入库、分拣、输送、播种包装等物流作业服务，以计件方式获取回报，并收集物流、资金流及信息流等数据用于大数据分析。虽然后因故停止定增，但向服务领域转型仍将是公司未来的发展方向，一方面，利用资金优势，纵向延伸产业链，获取超额利润；另一方面，通过运营仓储业务，能够更有效了解客户端的需求，反过来能够更好的为货架业务停工发展的新思路。由于仓储服务业务具有一定投资周期，投资回收期可能在4-5 年，并对现金流有一定影响，但对高端货架的销售提升是相对直观有效的。

    　　大股东及三股东增持增持彰显信心。12 月27 日大股东通过二级市场增持55 万股，持股比例达到45.32%，并拟在半年内继续增持201 万股（占比2%）；同时音飞上市前的战略投资者赛伯乐绿科投资和泊尔投资（系一致行动人）在11 月通过股权转让方式增持448万股，持股比例达到5.57%；大股东及三股东分别增持彰显了管理层、机构投资者对于未来经营的信心。

    　　维持盈利预测，维持增持评级。我们预测公司未来在自动化系统集成方面将持续发力，维持原有盈利预测，预测16-18 年EPS 分别为0.75 元、0.89 元、1.02 元，分别对应PE 为63 倍、53 倍、46 倍，维持增持评级。