云内动力(000903)深度报告：远见者稳进 高成长可期

　　1、公司是多缸小缸径柴油机行业领导者，高压共轨等柴油机技术国内领先。公司是国内多缸小缸径柴油机先锋，与全球发动机巨头FEV、AVL长期合作，柴油机高压共轨等技术国内领先，产品全面配套乘用车、商用车和非道路机械。

    　　2、把握柴油车排放标准升级机会，道路非道路并举销量迅速提升。公司于2012 年看好非道路柴油机利小量大的特点切入非道路市场，抓住机动车、非道路机械的排放标准双升机遇提前布局技术和产能，2016 年销量逆势向好，市占率迅速提升，销量比肩多缸小缸径行业龙头全柴、玉柴。

    　　3、高端发动机产品销量稳步增长，主业迎来业绩拐点。受国V 排放标准升级影响，公司高端产品D 系列发动机供不应求，于2016 年突破盈亏平衡点，YNF40 发动机也有望于2017 年达产，高端产品突破将促使公司主页迎来业绩拐点，未来盈利空间进一步扩大。

    　　4、定增6.35 亿投入研发欧VI 发动机，抢先布局排放标准升级。公司以8.15 元/股的价格募集6.35 亿资金抢先布局欧VI 柴油机的研发，达产后将具备生产欧VI 柴油发动机20 万台/年的能力，有助于维持公司在柴油发动机领域的领先地位。

    　　5、自动变速箱总成和柴油机混合动力总成云内逐步走向高端化。目前国内柴油机自动变速箱领域尚属空白，公司与法国PPS 公司的合作将拓荒该领域有望抢先占领市场，目前已成功搭载试验车型。同时公司在乘、商用车混合动力总成领域分别与科力远、苏州绿控合作，借助技术优势和客户资源打开未来产品市场空间。

    　　6、公司把握柴油车排放标准升级机会，道路非道路并行发展，2016 年随着高端产品取得突破主营业务迎来拐点，同时积极升级产品以保持技术和市场领先。随着近期募投项目达产以及新项目逐步落地，公司业绩有望持续成长。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.25、0.37、0.48 元，给予“推荐”评级。