晨化股份(300610)新股定价:国内精细化工细分领域的优势企业

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦 日期:2017-02-03

国内精细化工细分领域的优势企业

    晨化股份现具备表面活性剂产能3.42 万吨,阻燃剂产能1.48 万吨,硅橡胶产能0.85 万吨,在相应细分领域处于国内领先地位。2015 年收入5.54亿元(YoY -5.5%),净利0.47 亿元(YoY 13.6%);2016 年1-9 月收入4.06 亿元(YoY -4.3%),净利0.46 亿元(YoY 32.6%),预计2016 年全年实现净利0.54-0.56 亿元(YoY 14.4%-18.7%)。

    三大主要业务领域有望保持良好发展

    近几年,公司三大主要业务领域发展态势良好:1)新型表面活性剂市场前景良好,公司生产的烷基糖苷、端氨基聚醚及烯丙基聚醚系列产品应用于高端领域,并与巴斯夫等国外企业直接竞争;2)有机磷系阻燃剂有望部分替代溴系产品,且有望伴随下游工程塑料、聚氨酯领域同步快速发展;3)硅橡胶业务稳中有升,公司产品覆盖高温胶和室温胶两大类,能满足不同用户的个性化需求。

    公司具备综合优势

    公司在工艺、技术、产品等多方面具备综合优势。公司通过持续创新,掌握了多项独创性的核心工艺,在表面活性剂、阻燃剂和硅橡胶等领域研发实力雄厚,已获专利29 项,参编《建筑用阻燃剂密封胶》和《烷基糖苷》国家标准。公司能够生产不同碳链长度的烷基糖苷,以满足不同客户需求,并结合自身技术发展环境友好型产品。

    募投项目提升公司竞争力

    公司本次拟发行2500 万股,发行价格为10.57 元/股,拟利用募集资金2.18亿元,用于“年产5000 吨端氨基聚醚和15000 吨烷基糖苷改扩建项目”等,围绕公司优势产品进行扩产,满足日益增长的市场需求,且新工艺预计可有效降低生产成本,预计该项目满产后可实现收入2.49 亿元,净利3257 万元。

    合理价格区间20.1-23.5 元

    我们预计公司2016-2018 年按照发行后股本1 亿股全面摊薄后的EPS 分别为0.54、0.67、0.86 元。参考可比公司估值及公司未来业绩增长情况,我们认为可以给予公司2017 年EPS 30-35 倍PE,对应价格区间为20.1-23.5 元。

    风险提示:主要原料供应及价格波动风险、市场竞争风险、安全生产和环境保护风险。