博汇纸业(600966)业绩预告点评：产销同步增长 业绩大幅改善

一、事件概述

    公司发布2016 年年度业绩预增公告,预计2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加375%到420%。

    二、分析与判断

    产销同步增长,业绩大幅改善

    公司2016 年全年净利润预计同比增长375%-420%,实现净利润约1.83-2.00 亿元,业绩较去年同期大幅改善。由于公司产品销售价格同比上涨,同时通过调整产品结构、优化生产工艺,产品产销量有所增加,营收实现稳步增长;伴随着主要产品白卡纸的大幅提价,毛利率也得到大幅提高,盈利能力较去年同期明显提升。

    江苏博汇拟投建高档包装纸板项目,白卡纸产能将进一步扩大

    全资子公司江苏博汇拟投资建设二期高档包装纸板项目,项目可年产涂布白卡纸75 万吨。由于消费逐步升级,低、中档包装纸将逐步被高档包装纸代替,高档包装纸和纸板的产量、消费量同步攀升,涂布白卡纸消费需求也随之增长未来两三年随着新上纸机的陆续投产,公司涂布白卡纸产能将达到210 万吨,进一步提升公司的市场竞争力,保障公司的可持续发展。

    白卡纸仍有提价空间,业绩高增长有望持续

    白卡纸价格自2015 年8 月以来持续上行,2016 年下半年由于环保限产、煤炭价格上涨、运输成本提高等原因导致白卡纸价格明显上涨,目前国内白卡出厂平均价约为5800 元,距离历史平均水平6600 元仍有一定空间。公司现有白卡纸产能约为135 万吨,作为白卡纸生产龙头,一方面较强的议价能力将保障公司顺利将成本上涨压力转移到下游包装印刷企业,且下游客户多为化妆品、3C产品包装企业、成本承担能力较强,同时行业龙头地位也决定了公司对产品价格有较强的话语权,因此业绩高增长有望持续。

    三、盈利预测与投资建议

    我们看好公司行业龙头地位对业绩的支撑作用、白卡纸价格变化有望带来的业绩增长弹性、以及未来产能扩大对业绩的直接提升作用,预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.15、0.42、0.47 元/股,对应2016、17、18 年PE 分别为30X、11X、10X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    白卡纸价格出现大幅波动;原材料价格出现大幅波动;市场竞争加剧。