武钢股份(600005)点评:全年业绩扭亏为盈 4季度盈利环比回落

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇 日期:2017-01-25

报告要点

    事件描述

    武钢股份发布2016年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润4.06亿元,2015年同期亏损75.15亿元,按最新股本计算,2016年EPS为0.04元,2015年同期为-0.74元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润0.36亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.004元,2015年同期-0.65元,2016年4季度环比下降63.37%。

    事件评论

    全年行情持续回暖,产品毛利提升显著:公司作为区域性龙头钢企,产品品类齐全,产能约1805万吨。分品种来看,螺纹棒材45万吨、线材100万吨、重轨100万吨、热轧800万吨、冷轧460万吨、硅钢200万吨、中厚板100万吨。可以看出,公司产品结构以热轧、冷轧为主,两者产能占比约70%,其直接对应下游领域为机械、家电以及汽车等制造业,而2016年制造业集体复苏,也促使热轧、冷轧价格呈现持续上涨态势,其中,热轧、冷轧全年累计涨幅分别达84.39%,80.83%,进而热轧、冷轧产品毛利也相应提升,2016年考虑原材料存货周期的热轧产品毛利均值相比2015年提高422元/吨,最大值达881元/吨,而冷轧同比增加值达412元,最大值达520元。公司热轧、冷轧产品吨钢毛利也大概率跟随行业态势而相应提升,从而,其整体产品的全年估算吨钢净利润均值有显著恢复,相较于2015年同期提升553.5元/吨,达29.42元/吨。最终,公司2016年实现归属母公司净利润约4.06亿元,较去年提升79.21亿元。

    4季度盈利或受制于成本上升:公司4季度归属母公司股东净利润0.36亿元,相较于2、3季度盈利水平有所回落,原因或在于4季度上游原材料焦炭、矿石涨幅较大,其均值环比涨幅分别为76.40%、32.37%,大于钢材综合指数的20.84%。在上游成本强势背景下,4季度各品类盈利增速受到压制,螺纹、线材产品毛利均值环比分别下降8元/吨、328元/吨,而热轧产品毛利均值环比提升幅度也相应缩小,仅达74元/吨,冷轧产品毛利均值虽恢复到223元/吨,可囿于公司冷轧产品市场竞争力相对有限,对盈利端影响程度弱于热轧产品,也就难以改变整体盈利环比回落态势。最终,公司4季度盈利环比下降0.62亿元。

    暂不考虑宝武合并事项,预计公司2016、2017年EPS分别为0.04元、0.05元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.钢铁行业需求超预期波动。