*ST舜船(002608)深度研究:涅槃重生 转型“信托+火电”

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吴畏/傅慧芳/陈绍兴 日期:2017-01-25

  投资要点

      原主业巨幅亏损,面临破产:国际航运与船舶市场持续低迷,国内船舶行业整体下滑的背景下,公司经营情况恶化,债务危机加剧,连续出现巨额亏损,面临破产境地。

      破产重整:经债权人向法院申请破产重整,舜天船舶进入重整程序。标的资产整体以保留价13.8 亿元转让予舜天集团的全资子公司资产经营公司。依据重整计划,转让款按照重组计划进行清偿,剩余普通债权以舜天船舶资本公积金转增的股票抵偿,每股抵债价格为13.72 元,每100 元债权可分得约7.288 股股票。

      同步推进重大资产重组,发行股份收购“信托+火电”资产:公司通过发行股份方式购买国信集团持有的江苏信托81.49%的股权、新海发电89.81%的股权、国信扬电90%的股权、射阳港发电100%的股权、扬州二电45%的股权、国信靖电55%的股权、淮阴发电95%的股权、协联燃气51%的股权,交易对价为210.13 亿元。

      双主业发展,盈利能力强:资产处置与重大资产重组完成后,公司将实现原有亏损业务向信托业务及火力发电业务双主业的转型发展,从根本上改善公司的经营状况,增强公司的持续盈利能力和发展潜力,提高公司的资产质量和盈利能力。

      盈利预测与评级:我们预计公司2017-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为25.78 亿、26.57 亿,EPS 分别为0.79 元、0.82 元,对应PE 分别为13.3 倍、12.9 倍。首次覆盖给予增持评级。

      风险提示:煤价上涨、电价下调风险;信托行业增速放缓,信托项目违约风险。