新华联(000620)事件点评：“地产、金融、文旅”三足鼎立 助力新华联业绩大增
事件：
公司于1 月23 日晚间公告，公司2016 年归属于上市公司股东的净利润同比增长63%-79.3%，净利润总额区间为5 亿-5.5 亿元，基本每股收益约为0.26-0.29 元。
主要观点：
1.地产仍为支柱，2016 年业绩大爆发
公司2016 年归属于上市公司股东的净利润同比增长63%-79.3%，净利润总额区间为5 亿-5.5 亿元，业绩大增主要归因于房地产业务结算收入较去年同期大幅增加。受益于始自2015 年下半年的销售行情，公司重点布局的京津冀、上海、一带一路重点区域均有良好表现，我们预期此轮行情将助力公司未来2-3 年销售业绩保持平稳上升趋势。
从当前收入结构来看，公司营收仍然由地产销售构成，预期未来随着金融投资和文旅项目陆续投入运营，营收来源多元化可期。
公司自2011 年借壳上市后即确立了“地产+文旅+金融”的战略思路，公司于2016 年8 月将名称变更为“新华联文化旅游发展股份有限公司”，更加明确未来转型的方向和业务的侧重点。目前芜湖鸠兹古镇、芜湖大白鲸海洋公园已经开街并投入运营，长沙铜官窑国际文化旅游度假区、韩国新华联锦绣山庄国际度假区项目、北京十渡景区项目也将陆续投入运营，这三个项目采用梯度开发的模式，将采用“销售+自持”的方式实现盈利，这种长短期相匹配的形式一方面有利于公司现金流回笼，另一方面将使公司可以享受长期稳定现金流的自持收益，公司将实现“快周转”模式向资源型企业的过度。预期近两年文旅产业营收将开始贡献力量，有利于公司估计进一步提升。
2.公司定增推进顺利，安全边际高
受公司保荐机构接受证监会调查影响，公司未能在批文有效期内完成定增发行，但2016 年12 月23 日，保荐机构西南证券向证监会申请恢复公司发行审查。鉴于此期间内，公司经营管理未发生重大变化，且公司定增批文于全面受限之前即获批准，预期在重新走完复核程序后，公司定增有望顺利发行。
公司定增发行底价为9.33 元/股，1 月23 日公司股价7.69 元/股，安全边际高，预期未来随着公司多元化进程的加速，业绩有望大幅提升，从而对公司股价形成更有力的支撑。
3.公司今年销售金额有望创历史新高，土地储备聚焦重点区域公司2016 年半年报披露销售金额为37.27 亿元，据克而瑞数据显示，全年销售金额136.4 亿元，创历史新高。同时公司土地储备城市布局优化，以北京为大本营，重点关注京津冀、上海区域以及一带一路重点城市，需要注意的是，公司近两年土地储备增长速度放缓，未来补库存压力较大。
4.大股东资源丰富，给市场巨大想象空间
截止2016 年三季报，大股东新华联控股有限公司持有公司股权59.79%，拥有绝对控股地位。
新华联集团创建于1990 年10 月，拥有全资、控股、参股企业90 余家，其中拥有控股、参股上市公司8 家。
2016 年营业收入突破700 亿元。27 年来，集团成功创建和合作打造了新华联地产、东岳化工、华联陶瓷、金六福酒、香格里拉·藏秘、开口笑酒等一系列行业知名品牌，拥有13 个中国驰名商标，连续12 年跻身中国企业500 强和中国民营企业100 强行列。集团内部优质资源丰富，公司未来大概率获得集团资产注入，从而实现公司业务多元化领域的进一步拓宽。
5.金融投资布局大量优质资产，未来价值或“一飞冲天”
地产与金融存在天然而密切的联系，作为公司战略转型的重要方向，甚至可称之为顺应行业大趋势，公司不断加大、加深金融板块布局力度，其中尤以参股长沙银行、收购新安金融及新安资本股份、参与筹建亚太再保险三个投资案例为代表。未来公司将进一步加大金融领域布局力度和广度，分享金融行业的高增速带来的巨大收益。同时，控股股东新华联在金融投资领域经验丰富，目前金融投资标的包括北京银行、亚太财保、大兴安岭农商行、宁夏银行等。
结论：
公司正处于由综合地产开发商向文旅、金融及地产多元化服务供应商转型的关键时期，三大主业协同发展的框架已经基本搭建完成，未来公司业绩增长短时期内仍由地产业务贡献，但长期文旅项目和金融投资必然实现快速突破。我们看好公司多元化业务的战略方向和实际落地进程，在定增融资助力的基础上，公司多元化布局将进一步加速，从而实现“快周转”型房企向综合服务供应商的转变。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为66.24 亿元、89.26 亿元和115.95 亿元，每股收益分别为0.28 元、0.37 元和0.51 元，对应PE 分别为27.29、21.04 和15.13，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：销售不及预期、金融布局进展缓慢、调控政策进一步收紧
