2016年生猪销售数据点评(食品加工与肉类行业)：量利齐增 温氏、牧原表现最优

报告要点

    事件描述

    2016 年温氏股份、牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份生猪出栏量分别为1713、311、247、226、58 万头,同比增长12%、62%、43%、43%、40%。5 家主要生猪养殖企业2016 年合计生猪出栏量为2555 万头,同比增长22%。

    事件评论

    规模化企业出栏量大幅增长,温氏生猪出栏量绝对领先,牧原出栏增长率最高。受环保政策收紧影响,2016 年南方水网以及各省禁养、限养区内大量猪场被强制拆除,散养户大量退出,生猪养殖行业集中度提升加速,规模化企业出栏量大幅增长,从A 股主要5 家生猪养殖企业(温氏股份、牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份)2016 年生猪出栏量来看,温氏出栏量遥遥领先,全年生猪出栏量达1713 万头,为其余4 家合计出栏量的2 倍,牧原、雏鹰、正邦、天邦2016 年生猪出栏量增长率超过40%,其中牧原增长率最高达到62%。“公司+家庭农场”模式轻资产运营带动规模快速扩张的优势使得其有望成为后期大型养殖企业规模扩张主要方式。

    猪价景气带动养殖净利大幅增长,温氏、牧原盈利能力最强。2016 年猪价持续高位,全年生猪均价18.53 元/千克,同比上涨21.2%,仔猪均价51.05 元/千克,同比上涨60.8%,受益猪价景气,主要生猪养殖企业养殖业务净利大幅增长。具体到A 股主要5 家生猪养殖企业,企业间养殖效率存在差异,温氏和牧原头均盈利和整体盈利能力最强。在A 股5 家主要生猪养殖企业中,温氏和牧原在成本控制方面表现最优,预计2016 年温氏和牧原头均盈利709、715 元,显著高于雏鹰、正邦、天邦的肉猪预计头均盈利447、500、532 元。整体上,预计温氏、牧原、正邦、雏鹰、天邦2016 年生猪养殖业务净利润分别为122 亿元、22.3 亿元、9.85 亿元、10.32 亿元、3.08 亿元,同比增长101%、274%、244%、332%、131%。

    猪价高位持续时间或超预期,2017 年规模化企业规模扩张仍将继续。2017年环保导致的产能出清仍将持续,大量禁养区和限养区内不达标养殖场面临拆迁命运,在环保政策影响下,能繁母猪存栏上半年或将继续下滑,猪价高位持续时间或超预期。规模化企业规模扩张仍将继续,预计温氏、牧原、雏鹰、正邦、天邦2017 年生猪出栏量增长20%、45%、70%、24%、72%至2050、450、420、280、100 万头,合计生猪出栏量增长29%。

    风险提示:

    1. 猪价下跌风险;

    2. 规模扩张不及预期风险。