佳士科技(300193):千鑫恒受让8.85%股权的溢价率高达37.42% 佳士科技市值弹性较大

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:甄峰 日期:2017-01-24

  投资建议

      佳士科技(300193.SZ)是焊接设备行业的领先生产商之一,公司不断加强在技术、质量、营销渠道等环节的控制,持续提升公司品牌知名度,未来在焊接市场份额有望持续提升。公司在2015 年实施股票激励计划,充分调动员工积极性,利好公司长远发展。另外,公司在雄厚资金实力、较强技术储备、丰富弧焊工艺技术及机器人系统集成经验的基础上,重点布局弧焊机器人的发展,机器人业务有望早日扭亏为盈,并成为公司业绩增长亮点。我们预计公司2016-2018 年分别实现净利润0.99 亿元、1.10 亿元、1.22 亿元,EPS分别为0.20 元、0.22 元、0.24 元,当前股价对应PE 分别为56X、50X、46X。

      本次千鑫恒受让8.85%股权的溢价率高达37.42%,当前股价安全边际充足,大股东未来提振公司股价的动机较强,市值弹性较大,首次覆盖,给予【推荐】评级。

      投资要点

      事件:1 月19 日晚间,佳士科技(300193.SZ)发出《权益变动》公告,深圳市千鑫恒投资发展有限公司与公司第一大股东徐爱平、第二大股东潘磊签署了股份转让协议书,分别受让徐爱平2496 万股和潘磊1999 万股,合计占佳士科技总股本的8.85%。

      千鑫恒受让8.85%股权的溢价率高达37.42%,佳士科技市值弹性较大:

      根据《权益变动》公告,深圳市千鑫恒投资发展有限公司基于对公司未来发展前景的看好,分别溢价受让公司第一大股东徐爱平2496 万股及第二大股东潘磊1999 万股股权,合计占佳士科技总股本的8.85%,受让价格均为13 元/股(1 月19 日,佳士科技股价涨6.17%收于9.46 元/股,千鑫恒受让溢价率高达37.42%)。权益变动前,佳士科技不存在实际控制人。权益变动后,第一大股东徐爱平持股比例为14.74%、第二大股东潘磊持股比例为11.81%、第三大股东千鑫恒持股比例为8.85%,三方均不能实质控制公司,公司仍不存在实际控制人。本次权益变动后,佳士科技前三大股东的持股比例更为均衡,相互制衡股权结构将进一步优化公司治理体系,利好公司长期发展。此外,鉴于千鑫恒受让8.85%股权的溢价率高达37.42%,公司当前股价安全边际充足,大股东未来提振公司股价的动机较强,市值弹性较大,我们建议投资者积极关注。

      业绩稳健增长的焊接设备行业领先生产商:佳士科技是焊接设备行业的领先生产商之一,致力于成为整体焊接解决方案提供商。公司逆变焊机包括直流手工电弧焊机、直流钨极氩弧焊机、交直流方波钨极氩弧焊机、CO2 气体保护焊机、脉冲MIG 焊机、双脉冲MIG 焊机、直流埋弧焊机、双丝交直流埋弧焊机、空气等离子切割机和多功能焊机等,现有产品品种齐全,涵盖几百款机型。在焊割设备行业整体下滑不利条件下,公司积极推动精益生产,优化调整生产制造、产品研发、营销网络及经营管理等各环节,极大提高了劳动生产率。1 月16 日,公司在《2016 年业绩预告》中披露,2016 年度,公司预计业绩实现归属上市公司股东净利润0.97 亿元–1.12 亿元(其中非经常性损益对净利润的影响金额约为0.15 亿元),同比上年增长25%-45%,业绩增长较为稳健。

      加强在技术、质量、营销渠道等环节的控制,持续提升公司品牌知名度,市场份额有望持续提升:国际上,瑞典伊萨(ESAB)、美国林肯电气(Linclon)及美国米勒电气(Miller)拥有核心技术,占据全球焊割市场领导地位,而国内焊割设备厂商绝大多数核心竞争力不足,在利润率高的高端产品市场处于明显劣势。随着行业竞争加剧,焊接行业的品牌影响力日益凸显,未来焊割设备行业的市场份额将向优势企业集中。公司不断加强在技术、质量、营销渠道等环节的控制,持续提升公司品牌知名度,市场份额有望持续提升。技术研发方面,公司是行业内少数掌握核心技术并实现规模生产的企业,拥有几十余项核心技术专利,产品拥有完全自主知识产权,2015 年新开发的新型埋弧焊控制系统、新型AC/DC TIG焊机、气保焊机和双板手工电弧焊机等新产品已进入调试阶段。质量控制方面,公司从电源延展到配件和辅料,从产品设计延展到制造工艺和检验方法,已全面实行了产品质量控制。营销渠道建设方面,公司采取“全代理制”的销售模式,积累了丰富稳定客户资源,逐步建立了遍布全球的市场营销网络。

      实施股票激励计划,调动员工积极性,利好公司长远发展:2015 年,公司实施了限制性股票激励计划,向公司董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员及其他相关员工(首次授予的激励对象共计130 人)合计授予了900.63 万股公司股票,该限制性股票自激励计划在 36 个月内分三期解锁,解锁条件分别为:以2014 年业绩为基数,2015 年、2016年、2017 年净利润增长率分别不低于15%、35%、65%。该计划实施后,公司全员工作热情显著提高,实现了业绩稳步增长。股权激励计划有利于公司吸引和留住优秀人才,并建立和完善考评机制,充分调动员工积极性,利好公司长远发展。

      将焊接电源优势嫁接到机器人业务上,重点布局弧焊机器人的发展:公司在雄厚资金实力、较强技术储备、丰富弧焊工艺技术及机器人系统集成经验的基础上,自2010 年起,积极布局工业机器人业务,将公司焊接电源优势嫁接到机器人业务上,重点布局弧焊机器人的发展。同时积极寻求国内外战略合作伙伴的技术和产品支持,提升焊接机器人自动化水平,2014 年与固高科技(深圳)有限公司和川崎重工业株式会社建立了合作关系,并推出了佳士焊接机器人新品,其主要技术指标及可靠性均已达到设计要求,开始实现小批量销售,进入现场应用情况反馈阶段。2015 年子公司佳士机器人召开首届经销商大会,机器人业务再次向前迈进。焊接机器人业务营业收入增速较快、在当前营收中占比较小,由于前期研发和市场推广费用较高,管理费用增长较快,使得佳士机器人亏损加大。未来,公司将加大力度推动机器人业务的发展,机器人业务有望早日扭亏为盈,成为公司业绩增长亮点。

      风险提示:国内经济下行压力加大,焊接设备需求大幅下滑风险;弧焊机器人研发及推广不及预期风险。