华东科技(000727)公司事项点评：IGZO产线转固 业绩蓄势待发

　　投资要点

    　　事项：

    　　23日晚间，公司发布2016年业绩预告，16年实现归母净利润2300~2700万元。

    　　平安观点：

    　　因8.5 代线收到政府补助约6 亿元，全年实现正收益：公司2016 年实现归母净利润2300~2700 万元，相比15 年1053 万元盈利有所提升，但主要是政府补贴所致，公司8.5 代面板线尚未爆发业绩。华东科技2016 年前三季度亏损4831 万元，全年实现2300~2700 万元正利润，主要因为平板显示公司本期获得政府补助，弥补公司亏损后较上期利润有所上升，其中因为G108 项目分别收到南京经济技术开发区管理委员会扶持资金2.33亿元和南京市财政局扶持资金4 亿元。

    　　IGZO 面板线转入生产经营，17 年业绩蓄势待发：公司旗下的8.5 代IGZO面板线已于11 月结束试生产运营，转入正常生产经营状态。17 年在手订单充足，华东科技子公司南京中电熊猫于2016 年11 月末与华勤通讯签署了约10 亿元人民币面板供应协议，公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板，双方也将在新技术开发方面同步研发。华勤创建于2005 年，是全球领先的手机ODM 公司，至2015 年公司累计出货超2 亿部，联想和华为是华勤的主要客户。根据HIS 手机的数据，2016 年上半年华勤出货量为2770 万，位居第二。目前IGZO 面板主要应用于中大尺寸显示，在手机端的渗透率仍有待提高，以全球手机用面板出货量比重来看，IGZO技术所占比重不到3%，目前有中兴及魅族等采IGZO 面板。华东科技8.5代IGZO 线将有约25%的产能用于切割小尺寸面板，此次与华勤的十亿订单有助于公司消产能化，提高IGZO 在手机面板的渗透率。

    　　夏普IZGO 技术传承，良率稳步提升：华东科技拥有全球首条8.5 代IGZO面板线，其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO 技术是具有电子迁移率高（精细化）、关断电洿低（节能）、工艺温度低（可大尺寸面板生产）等优势，顺应了显示技术向高分辨率发展的方向，可实现400ppi 的超高清晰度视网膜显示产品，同时亦可满足产品轻薄化的要求。1-9 月平板公司累计销售约329 万片，产品良品率稳步提升，目前中大尺寸11.6＂、15.6＂和55＂产品良率已达既定目标85%以上，小尺寸5.5＂产品良率仍在不断提升阶段，而且市场开拓取得进展，目前与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等进行了广泛合作洽谈。我们看好公司高世代线与IGZO 技术的融合，目前国内大尺寸面板行业回暖，价格回升。一旦公司供货打开，则成长有望。

    　　投资策略：我们认为随着华东科技8.5 代线转入生产经营，IGZO 面板有望在手机应用逐渐渗透，对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司2016-2018 年营业收入分别为15/176/180 亿元，对应的EPS 分别为0.01/0.20/0.21 元，对应PE 为627/17/16 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，面板价格走低；产能利用率不及预期；新技术导入量产及替代风险。