英唐智控(300131):战略转型初见成效 股份回购彰显信心

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢/蒋朝庆 日期:2017-01-23

  事项:

      近期公司发布多项公告,1)公司预计16年实现盈利1.99~2.10亿元,同比增长429.04%~458.28%;2)公司拟以不超过10.32元/股的价格回购不超过4亿元股票,若全额回购预计占总股本的3.62%;3)公司拟以4845万港元收购联合创泰48.45%股权。

      平安观点:

      战略整合初见成效,公司业绩高增长: 公司预计2016 年实现归母净利润1.99~2.10 亿元,同比增长429.04%~458.28%,略低于我们之前预期的2.29 亿元。公司业绩实现高增长,主要因为以下四点:1)公司战略整合初见成效,积极拓展及优化元器件产品线和客户,加强了智能芯片、新能源汽车、安防、轨道交通智能化等行业客户的布局。在产业链的横向整合中吸纳了众多优质品牌,完善了元器件的产品线全面布局,提升了对行业客户的技术支持和合作深度,从而增强了公司自身的行业领导地位及稳定的盈利能力。2)公司一季度进行股权转让带来收益。3)公司对外加大资源整合力度,对内加强费用控制、定单管理、组织优化等内部管理。4)公司成立专门的投资部及产业并购基金,积极主动采取创新的合作并购模式。在横向整合的同时,也尝试往产业链的上游延伸,通过现有渠道资源、客户资源,来增加往上游发展的推动力。

      拟回购公司股份,长期价值显现:针对公司股票连续下滑,基于管理层对公司未来前景及对公司价值的认可,同时为了提高公司资产盈利能力,保护投资者利益,公司决定拟以不超过10.32 元/股的价格回购不超过4 亿元股票,若全额回购预计占总股本的3.62%。在此之前,公司于2016 年6月20 日公告完成员工持股计划,通过事级市场买入2081 万股,占公司股本的1.945%,买入均价为10.065 元,合计买入2.09 亿元。公司在此价格区间先后进行员工持股和股份回购,彰显了公司对未来发展的信心,长期价值凸显。

      收购联合创泰48.45%股权,分销MTK 和海力士芯片:公司拟以4845 万港元收购联合创泰48.45%股权。联合创泰是一家有丰富的代理分销经验电子元器件产品的授权分销商,目前是全球第二大主控芯片品牌MTK 和全球第二大存储器SK 海力士的供应商。联合创泰目前是唯一一家在国内电子元器件分销行业同时拥有MTK 的主控芯片和SK 海力士及国际著名memory 品牌的厂商。强势的资源类产品线的分销权,确定了联合创泰在行业内的地位和优势。通过收购联合创泰,公司电子分销行业可得到强有力的供应商支持,进而整合并完善公司电子分销产品线,提高市场竞争力及综合盈利能力。本次收购联合创泰一方面能够使公司具备向大、中型客户提供一揽子产品配件的服务能力,增加公司在大、中型客户中的竞争力,另一方面通过公司优软商城的销售,能够吸引更多的中小型客户,有助于扩充公司优软商城的注册用户,增加平台的粘性。

      投资策略:英唐智控转型分销商初见成效,16 年业绩实现高增长,收购联合创泰48.45%股权将强化MTK 和海力士芯片分销,未来业绩有望持续增长。同时公司积极推进4 亿元股份回购,彰显公司信心。

      我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为56.86/77.76/82.58 亿元,归母净利润分别为2.05/2.47/2.55 亿元,对应的EPS 分别为0.19/0.23/0.24 元,对应PE 为52/43/42 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:并购整合不及预期;行业竞争加剧;代理权限风险。