华讯方舟(000687)业绩预览:业绩预告略不及预期 但业绩承诺大概率已实现

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王宇飞/吴慧敏 日期:2017-01-23

  预测盈利同比扭亏为盈

      公司披露业绩预告,预计2016 年实现归母净利润1.1~1.7 亿元,实现扭亏为盈,但略低于我们预期。

      关注要点

      2016 年承诺业绩大概率已经实现。2016 年是我国军队改革之年,中央军委及各军种管理机构进行较大调整,军品订单招标及交付均处于停滞或延迟状态。受此影响,公司2016 年成功扭亏为盈但仍低于我们预期。我们预计,2016 年南京华讯、成都国蓉分别实现净利润2.16 亿元、0.16 亿元,均大概率已实现业绩承诺;考虑到母公司、子公司北京华鑫、子公司华讯系统的期间费用支出,公司2016 年合并业绩预计在1.68 亿元。

      剥离吉研高科,进一步聚焦国防信息化主业。2016 年12 月29日公司公告,拟以2,482 万元价格现金转让吉研高科60%股权,增值率126.24%。本次交易完成后,公司将实现对原恒天天鹅资产的完全剥离,进一步聚焦军事通信主营业务。

      2017 年军改影响有望全面消除,期待公司实现高增长。2016 年军队阶段改革任务基本完成,2017 年进行进一步优化完善,军改影响将全面消除。我们预计2017 年南京华讯、成都国蓉实现净利润3.48 亿元、0.39 亿元,均可实现业绩承诺;考虑到母公司层面的费用分摊,预计公司实现净利润3.10 亿元,同比增长84%。

      关注后续融资安排。2016 年8 月公司23 亿元定增方案到期失效,但预计将持续推进新型超宽带相控阵天线、全彩通透型显示设备的产业化。尽管在2016 年10 月成功发行10 亿元公司债,但产业化项目仍有更多资金需求。关注公司2017 年后续融资安排。

      估值与建议

      业绩预告略不及预期,下调2016 年、2017 年净利润预测25%、15%至1.68 亿元、3.10 亿元,对应EPS 为0.22 元、0.41 元。当前股价对应2017 年38x P/E、0.7x PEG;下调目标价13%至20元,对应2017 年49x P/E,潜在涨幅29%,维持“推荐”。

      风险

      军品订单招标交付的不确定性。