君正集团(601216)公告点评：乘周期之轮而进 借投资之风而起

　　主业发力投资助力，业绩预披大幅增长

    　　君正集团预告2016 年度归属于上市公司股东的净利润14.3 亿元—16.8 亿元，同比增长70%—100%。增长的主要原因为公司循环经济一体化产业链不断完善，生产平稳有序，公司主导产品PVC、烧碱价格下半年同比上升；权益法核算参股公司投资收益同比增加。作为内蒙古氯碱化工代表企业，公司在金融板块积极布局，在资源协同的基础上熨平周期提高盈利性。

    　　供给侧改革叠加价格上涨，推动业绩提升

    　　PVC、烧碱、硅铁在2016 年下半年进入周期发展期。纵观全年，华北地区PVC（电石法）市场价从4667 元最高涨至7914 元，涨幅达70%。这主要是受益于原油价格的强势反弹大宗原材料市场的好转；其次PVC 市场前期一直承压运行，在期货市场反弹的环境下触底回升；另外环保检查也间接影响了PVC 企业的装置开工，加剧货源供应紧张局面，推高市场价格。

    　　而硅铁和烧碱的价格也在主动去产能、淘汰落后产能的过程中大幅增长，其中烧碱（32%离子膜）市场价自520 元最高涨至935 元，涨幅80%；内蒙古乌海硅铁FeSi75-B 市场价从3800 元最高涨至 6250 元，涨幅64%。

    　　循环经济一体化降低成本，保持行业竞争力

    　　除了价格的上涨，君正集团完善了循环经济产业链，原料、动力供应自给率提高，成本下降，主营业务毛利率提升。乌海市周边地区拥有大量优质石灰石资源，可用于生产低成本的优质电石，成本优势明显。公司于2015年募集资金净额48.73 亿元用于“鄂尔多斯君正循环经济产业链项目”的建设，为公司进一步完善循环经济产业链、 提升生产效率、降低生产成本、进一步提升行业竞争力提供强有力的保障。

    　　布局保险基金，金融投资助力协同发展

    　　公司近两年加大对华泰保险的投资，待监管通过后持股比例将从15.3%提升至22.3 %股权，成为华泰保险的第一大股东。华泰保险是综合保险集团，业务范围涵盖产险、寿险和资产管理产品的研发和销售，成立20 年来主营业务平均复合增长率达到34.59%，创造净利润75 亿元。公司还持有天弘基金15.6%股权，为公司第三大股东，享受基金行业发展红利。与此同时，公司还持有乌海银行、国都证券部分股权，各金融子领域资源互通享受协同效应，并对实体产业进行支持，实现产融结合发展。

    　　业绩持续改善，维持增持评级

    　　公司前复权定增价为4.6 元/股，安全边际高。在供需改善、成本和运费的支撑下，预计今年PVC 市场仍将维持高位；而在公司循环经济产业链的有效运行下，成本进一步降低盈利能力提升。保险行业处于上升周期保费端快速累积，投资端受益于利率上行和权益回暖收益率提升，行业利润进一步释放。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.19、0.21，PE24 倍、21倍，继续维持增持评级。

    　　风险提示：化工行业供需改善不及预期，投资收益大幅下滑金融投资受阻。