金洲慈航(000587)公司投资价值分析报告：金融产业加速布局 期待后续产融结合效果显现

　　投资要点：

    　　传统黄金业务经营稳定

    　　公司是国内规模最大的黄金珠宝生产加工企业之一。伴随黄金加工批发产业规模化、专业化、规范化、常态化发展趋势，公司积极通过多种方式完善产业链条，由传统加工业向上下游产业延伸，主要黄金珠宝产品毛利率稳中有升。营销渠道整合从线上、线下多维度推进。

    　　收购丰汇租赁进军融资租赁市场

    　　为培育新利润增长点，公司多元化产业经营探索业务发展新模式，2015 年完成对丰汇租赁90%股权的收购，对应2016、2017 年业绩承诺分别为7.2 亿元、9.0 亿元。国内融资租赁市场规模快速扩张，2015 年融资租赁合同余额已达4.44 万亿元，融资租赁渗透率（5%）较发达市场（20%）仍有较大提升空间，带来发展契机。

    　　外延扩张进一步布局金融业务，推动产融结合

    　　丰汇租赁并表后，公司黄金产业与金融两大业务板块相互支撑、产融结合、共同促进的业务格局已初步形成。控股新疆汇和银行、参股余杭银行及收购担保公司、典当公司，将拓宽公司融资渠道，降低融资成本，发挥产业与金融的协同效应，加速金融业务成长与版图布局。

    　　盈利预测与估值：

    　　预计2016-2018 年，公司分别实现营业收入125.40 亿元、136.80 亿元、150.37 亿元，实现归属母公司的净利润10.31 亿元、13.19 亿元及16.63 亿元，EPS 分别为0.97 元、1.24 元和1.57 元，对应2016-2018 年PE 分别为15.26 倍、11.93 倍、9.46倍，2016 年拟10 转10 派1.5。首次覆盖，给予公司“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：国际金价波动，类金融业务违约风险问题。