新时达(002527)业绩预览：机器人业务高增长 电梯业务逐步筑底

　　预测盈利同比下降8%

    　　公司公告2016 年度业绩快报，预计营业收入同比增长80.87%至27.26 亿元，归母净利润同比下滑8.01%至1.74 亿元。公司收入端保持高速增长，但净利润低于市场预期。

    　　关注要点

    　　机器人与运动控制类业务带动收入端超预期。公司收购的众为兴、晓奥以及会通科技全年表现好于预期，预计完成业绩承诺是大概率事件。1）晓奥在手订单丰厚，业绩完成有超预期空间。2）众为兴受益SCARA 产品销售增加，预计将保持较快增长。3）会通科技作为全球最大的伺服销售企业，预计将保持稳健增长。

    　　电梯业务毛利率下滑拖累利润。公司净利润不及预期主要是由于1）电梯控制类产品业务下滑，同时毛利率水平下滑。预计未来毛利率将逐步企稳。2）公司募集配套资金未能到位，本期利息支出较多影响公司业绩。目前，公司机器人与运动控制类业务收入占比已经超过60%。往前看，随着公司电梯业务占比的逐步缩小，电梯业务对公司净利润的影响将越来越低。

    　　智能制造整合者地位开始凸显。公司通过收购，目前已经在机器人板块形成了“核心部件—本体—集成”的产业链格局。同时，公司平台建设也在不断完善：1）参与投资设立金融租赁公司，进一步拓展公司机器人业务。2）引入战略投资者国投创新，在解决资金需求的同时，有助于帮助公司在国投产业链上下游布局，推动公司销售。

    　　估值与建议

    　　由于电梯类业务不及预期，下调公司2016E/2017E 净利润预测13.4%/10.8%至1.74 亿/2.01 亿。首次引入2018E 年盈利预测2.37 亿元。

    　　公司当前股价对应2017 P/E 38.6x，看好公司机器人与运动控制业务发展，维持“推荐”评级，考虑盈利预测调整，下调公司目标价11%至16 元，对应2017 年P/E 50x（公司作为机器人运动控制龙头享有一定估值溢价）。

    　　风险

    　　收购资产整合低于预期，电梯行业产量下滑负面影响超预期。