安利股份(300218)：盈利能力与政府补助提升

投资建议

    预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.29 元、0.44 和0.53 元,当前股价对应的PE 为53.7 倍、35.6 倍和29.3 倍,公司合成革业务有望受益行业集中度提升,汽车革等新产品将逐步放量贡献业绩,维持“推荐”评级。

    投资要点

    公司发布业绩预告,2016 年1-12 月实现归属于上市公司股东的净利润5530.23 万元—7189.30 万元,同比上升0-30%;折合每股收益0.25-0.33元。业绩符合预期。

    产销稳定,盈利能力有所提升:2016 年,在宏观经济低迷,下游市场竞争激烈的环境下,公司生产经营业绩保持稳步增长。主要原因在于:一方面公司加强管理,整合资源,降低生产成本,且不断升级产品结构,开发经营系列附加值较高的新产品、新品种产品,使得毛利率水平有所提高;另一方面,报告期内,公司及控股子公司合肥安利聚氨酯新材料有限公司共收到政府各类补助资金约2991.89 万元左右,确认为当期收益的政府补助约为 1921.56 万元,较上年同期增加约 205.17 万元。但与此同时,由于公司募投项目、设备技改及其他配套设施陆续投入使用,折旧较上年同期增加1449.61 万元,一定程度上影响了当期业绩。

    环保压力加大,行业生态结构有望持续优化:在环保压力的推动下,国内合成革产业升级加速,落后产能逐步淘汰,行业集中度有所提高。据行业统计,截至2015 年底,温州关停的人造革合成革企业达到100 家,其中,温州龙湾区合成革产能占温州市近80%,区内合成革企业84 家,生产线311 条,目前龙湾区51.4%的合成革企业生产线已实现停产,高新区科技园、党校周边和行政中心核心区已实现合成革企业全面退出。此外,江浙等地区合成革企业实施煤改气改造,使得不少企业燃料成本大幅提升,落后产能有望逐步退出,公司等企业受益。

    厂区搬迁,土地潜在价值高:公司金寨路老厂区搬迁已经完成。公司老厂区占地面积约100 亩,该土地处于较为繁华的商业住宅规划区域,土地价值空间大。目前,公司在与政府有关部门沟通协调,并积极研究探讨老厂区土地开发方式。若最后老厂区土地改为商业用途,则将具有巨大潜在价值。

    风险提示:合成革行业下游持续低迷。