*ST易桥(000606)年报预告点评：摘帽在即 百城千店加速进行

　　事 项：

    　　公司发布2016 年年报预告，公司2016 年预计实现归母净利润4000-5000万元，较去年同比扭亏；公司年报预计于2017 年2 月28 日披露，若2016年度经审计的净利润为正值，公司将向交易所提出撤销退市风险警示。

    　　主要观点

    　　1. 2016 年预计实现归母净利润4000-5000 万元，符合预期公司发布2016 年度业绩预告，预计实现归母净利润4000-5000 万元，同比扭亏。其中业绩扭亏主要原因来自两方面：

    　　a）重组并入的标的资产2016 年对赌业绩为8000 万元，自2016 年二季度开始合并报表；

    　　b）公司传统业务相较去年大幅减亏。

    　　2. 小微企业服务市场主体庞大，线上+线下服务模式将脱颖而出随着国家双创支持政策的推行，未来中小微企业数量持续上升，2016 年上半年全国市场主体超过8000 万，其中个体工商户达到5000 多万。

    　　神州易桥致力于面向中小微企业提供全周期一站式孵化服务，满足其财税、运营、资源整合等多层次需求，帮助其降低成本、提高效率。未来有望借力财税服务刚需的入口积累大量用户，并在此基础上有效整合社会资源。

    　　公司企业孵化平台将覆盖线上和线下，未来线上+线下服务的战略将极大增强企业级服务粘性。根据公司官网披露，目前线下门店数超过10 万家，未来行业竞争白热化后，未来行业整合势在必行，若公司资源整合顺利，有望成为小微企业服务龙头，牢牢把握小微企业服务入口。

    　　3. 创始人出任上市公司董事长，神州顺利办服务门店达488 家2016 年12 月22 日，被收购标的神州易桥创始人彭聪先生出任上市公司董事长，神州易桥管理效率将有望进一步提升。

    　　“百城千店”已经在全国大部分省市成功开设，截止至2017 年1 月15 日官网数据，神州顺利办线下门店已拓展488 家，而2016 年10 月份仅134家，2016 年中报披露仅78 家，可以看出公司的“百城千店”计划网点正在加速扩张且有望比原计划提前，未来公司覆盖企业客户数量有望迅速攀升。

    　　公司的“百城千店”计划将通过自建门店和外延式并购等手段同步推进，同时公司已经入住腾讯开放平台，并实施“百城千店”合伙人计划，未来公司或推进加盟商持股计划，吸引优秀加盟商加入。

    　　4. 配套融资10亿元支撑门店业务，产业基金扩大一倍助力外延公司募集配套资金10亿元，未来将投向企业孵化云平台及大数据中心，同时公司官网披露将以此配套资金全方位支持顺利办合伙人的线上线下宣传工作。

    　　2016年12月神州易桥将与中升亿达共同投资设立神州易桥产业并购基金从不超过5亿元扩大到不超过10亿元，未来将投资于与公司主营业务相关投资方向，未来外延可期。

    　　5. 投资建议：

    　　公司重大资产重组成功实施后，新兴业务与传统业务将形成互补，并有望在年报后摘帽。我们看好神州易桥在企业级服务上的线上+线下战略及未来长期发展前景，考虑公司在顺利办门店收购中可能的并表业绩贡献，给予2016-2018年盈利预测EPS分别为：0.06、0.22、0.95元，对应PE为192X，50X，12X，维持推荐评级。

    　　6. 风险提示：

    　　传统产业盈利能力持续下降风险

    　　新业务拓展风险

    　　股权过于分散的风险