山东如意(002193)深度报告:集团实力雄厚 公司产业链布局稳步推进

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强/赵颖婕 日期:2017-01-16

报告摘要:

    公司是毛纺行业的龙头企业,MBO 后由国企变为民企。公司深耕毛纺行业多年,具备领先的技术水平和遍布全球的用户,但受到行业景气度以及公司股权结构的影响,上市公司发展较为平稳。2014 年,公司成功进行MBO,由国企转变为民企,利益关系理顺。

    集团如意科技产业链布局完善,资产实力雄厚。上市公司的母公司如意科技集团在2015 年被评为中国纺织服装竞争力排名第1 位,集团拥有棉纺和毛纺两条完整的产业链,截至2016 年3 月集团公司拥有控股公司26 家,旗下企业遍布全球。截至2016 年3 月,集团总资产规模达348.85亿元,三年复合增速近40%,2015 年归母净利润规模超6 亿元,集团实力稳健提升。2015 年8 月进行上市以来的首次定增,集团下所有毛纺面料和服饰制造相关资产全部并入上市公司。

    集团公司海外并购动作不断,国际影响力日渐强。近年来,集团开启了海外并购的步伐,收购标的的业务范围涵盖上游原材料、纺织制造、品牌服饰,标的运营的国家包括日本、澳大利亚、韩国、印度、英国、澳大利亚、新西兰、德国和法国等。其中,并购的品牌服饰公司主要有日本Renown 以及法国SMCP 集团。

    乘轻奢行业高速发展之风,法国SMCP 集团处于高速增长阶段。相较于快时尚行业和奢侈品行业,轻奢行业近年来增速更高、具有较高的成长性。法国SMCP 集团旗下有三个轻奢品牌,各品牌风格定位明确,其中有两个品牌在轻奢市场排名前十。集团公司模式兼具快时尚行业和奢侈品行业的优势,营收、净利润、利润率以及同店增长均表现出较强的向上趋势,随着如意集团收购的落地,未来SMCP 在大中华区具有很大的发展潜力。

    风险提示:毛纺行业不景气、消费端低迷、海外并购风险。