地尔汉宇(300403):应收账款计提减值 导致业绩增长放缓

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟/郭海燕 日期:2017-01-15

  预测盈利同比增长26~36%

      公司2016 年归母净利润1.86~2.01 亿,同比增长26~36%。2016年度股本每10 股转增15 股。

      关注要点

      第四季度业绩低于预期,主要因为计提了应收账款减值。2016 年8 月,公司起诉苏州尔宝电器清偿货款2,149 万元。第四季度公司对这一应收账款计提一部分坏账准备。

      2017 年净利润增长面临高基数:1)2016 年非经常性损益预计0.27 亿元,占利润~15%。2)上述非经常性损益主要是人民币贬值导致,不具有可持续性。

      2017 年主业发展面临的挑战:1)公司2016 年毛利率和净利润率都非常好。在行业原材料价格大幅上涨的情况下,上游品牌企业压力颇大,希望压低公司毛利率。2)洗涤循环泵国外主要供应惠而浦,国内主要供应方太,目前其它品牌在测试中,还未出现明确订单。3)水疗马桶加大与各地宾馆合作,2016 年出货量增长快,但由于总体规模小,预计仅占收入的~5%,还不够显著。

      估值与建议

      下调16、17 年EPS 8%、8%至1.41/1.66 元,并引入2018年EPS 预测2.00 元。维持中性评级,目标价69 元。

      风险

      原材料成本上涨风险。