万家文化(600576)点评:赵薇高杠杆收购公司 抱有文化娱乐资产注入意愿

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:谢晨 日期:2017-01-12

  主要观点

      1.赵薇以50 倍高杠杆受让公司29.13%股份,成为实际控制人2016 年12 月23 日,公司大股东万家集团与赵薇控制的龙薇传媒签署股份转让协议,将其持有的万家文化1.85 亿股(占比29.13%)以30.6 亿元的价格转让给龙薇传媒,公司实际控制人将变更为赵薇。

      龙薇传媒的30.6 亿资金来源中,向股东赵薇借款6000 万元,向第三方借款15 亿元,向金融机构股票质押融资约15 亿元,若以股东赵薇的6000万自有资金计算,实现了50 倍高杠杆收购。后二者的还款期限均为3 年,按照披露的10%和6%的年化利率,赵薇每年需偿还2.4 亿利息,3 年合计7.2 亿元。

      公告披露了赵薇与黄有龙夫妇的资产,涵盖股票、不动产、股权投资、影视、酒业贸易、4S 店等多个领域,总价达56.63 亿元,具有较强的资金实力,可确保后续还款的资金来源。

      2.龙薇传媒否认与阿里系有关联,暂不承诺资产重组龙薇传媒否认此次收购与阿里系有关联关系,目前无注入阿里系资产的计划。赵薇旗下符合文化娱乐资产的企业包括北京普林赛斯文化传播有限责任公司(持股70%,主营动画、综艺)和赵赵(上海)影视文化工作室(持股100%,主营影视剧)等,目前均不符合以重组上市方式注入上市公司的条件,龙薇传媒否认资产重组的说法构成承诺。

      除阿里影业之外,赵薇核心关联的文化企业还有唐德影视(持股1.46%,其兄赵健持股8.01%,主营影视制作)和合宝娱乐传媒(持股5%,主营影视剧制作)。

      3.投资建议:

      公司2016 年7 月拟收购隆麟网络和快屏网络100%股权进一步发展电竞产业,收购失败,转型艰难。公司现有业务包括互联网金融、动漫、游戏和艺人经纪,若赵薇成为公司实际控制人,通过其丰富的演艺资源和众多投资的文化娱乐资产,有望带领公司向文化娱乐产业更专业化发展,虽暂不承诺资产重组,但公司的长期发展值得期待。

      由于公司股权转让尚有不确定性,根据公司现有动漫、游戏、电竞二次元业务,我们预测公司2016-2017 年EPS0.27/0.32 元,对应PE68/58 倍,给予“推荐”评级。

      4.风险提示

      审批风险、后续经营不达预期风险。