远兴能源(000683)调研简报:各项业务持续向好 公司迎来经营拐点

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨伟/程磊 日期:2017-01-12

  事件:

      近期至公司调研,交流公司经营情况。

      观点:

      1. 纯碱景气可期,公司相关业务弹性巨大

      下半年以来纯碱受环保及需求反弹的影响而供需失衡,重质纯碱价格已由1350 元/吨持续涨至2260 元/吨,涨幅达67%。18年Q1 之前行业无新增产能,预计17 年纯碱价格仍乐观。

      公司拥有亚洲第一的天然碱矿,其纯碱、小苏打产能180 万吨、50 万吨(权益产能分别147 万吨、30 万吨)。公司在环保与成本上优势明显,目前价格下纯碱吨净利可达650 元,年化净利11.5 亿。纯碱与小苏打价格每涨100 元/吨,每股收益分别增厚0.028、0.006 元。

      2. 煤炭及尿素板块将扭亏为盈

      公司控股67%的煤矿产能450 万吨,参股34%的蒙大矿业设计产能800 万吨,受益动力煤(16 年最大涨幅90%)。公司煤炭权益产能573.5 万吨,17 年将扭亏为盈,盈利弹性较大。

      煤头尿素产能80 万吨,完全成本低于1000 元/吨,预计目前尿素净利约100 元/吨;定增项目兴安化学52 万吨尿素将于17 年底建成,尿素价格每涨100 元,每股收益增厚0.02 元。

      3. 甲醇业务值得期待

      公司甲醇产能133 万吨,复产情况下权益产量约75 万吨,之前受制于甲醇低价及供气不足而检修,预计Q1 复产。随着烯烃价格上涨,甲醇制烯烃产能大规模投放,甲醇价格向好,公司盈利将好转。按目前甲醇价格吨净利约100 元,可贡献0.75 亿利润。

      4. 公司迎来经营拐点,给予“推荐”评级

      预计公司16-18 年EPS 分别为0.10/0.24/0.26 元,对应PE34/14/13倍,考虑到纯碱高景气行情将持续,煤化工业务开始扭亏,目前公司股价安全边际较高,给予“推荐”评级。

      风险提示:纯碱下游需求大幅下滑的风险