中国重工(601989)业绩预览:2016年成功扭亏为盈 2017年期待全速前行

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王宇飞/吴慧敏 日期:2017-01-10

  预测2016 年扭亏为盈

      1 月9 日晚公司公告,中国重工2016 年预计实现归母净利润5 亿元~7 亿元,同比扭亏为盈,但略低于我们预期。

      关注要点

      民船市场低迷拖累4Q16 业绩表现。公司在第四季度预计亏损1.5亿元-3.5 亿元,我们判断主要由于民船建造市场仍处低迷:根据中国船舶工业行业协会统计,2016 年1~11 月全国造船完工同比下降12.1%、承接新船订单同比下降14%,11 月末手持船舶订单同比下降20.4%。

      期待2017 年军船建造交付持续高速增长。根据中国国防部官网、《当代海军》杂志新闻,2016 年我国至少入列25 艘主战水面舰及军辅船,仅12 月就有至少4 艘导弹护卫舰、1 艘猎扫雷舰入列,我国海军舰船建造与交付维持高速。远洋海军建设并非一日之功,我们判断我国海军造舰浪潮将在2017 年持续,首艘国产航母也将迎来新的重要建造节点。作为我国海军装备的主要供应商,中国重工军品业绩有望在2017 年加速增长。

      有望受益于国企改革,释放更多增长潜力。一方面,军工作为在中央经济工作会议提出2017 年混改迈出实质性步伐的七大领域之一,中国重工有望在国企混改中受益。另一方面,根据《中共中央国务院关于分类推进事业单位改革的指导意见》提出到2020年的改革目标,我们判断军工科研院所改制政策将在2017 年实现突破;中船重工集团拥有28 家科研院所,中国重工有望在科研院所改制与资产证券化中受益。

      估值与建议

      2016 年业绩略不及预期,下调2016 年、2017 年净利润预测35.5%、36.3%至6.16 亿元、6.38 亿元;考虑到民船已处周期底部、继续向下空间有限,而军船建造将维持高景气,首次给出2018年净利润预测8.47 亿元,同比增长32.8%,对应2016~2018 年EPS 为0.03 元、0.03 元、0.05 元。

      当前股价对应2017 年/2018 年2.3x/2.3x P/B,较2014 年至今2.4x P/B 的估值中枢仍显低估。维持目标价7.90 元,对应2017 年/2018 年2.3x/2.3x P/B,维持“中性”评级。

      风险

      民船市场复苏进程低于预期;军船建造交付的不确定性。