东方锆业(002167)公司跟踪报告：定增挺进下游 全面发力高端陶瓷材料

　　融资开拓陶瓷背板领域，成功向下游实现延伸，溢价能力大幅增强。陶瓷背板是运用陶瓷材料生成手机后盖，相较金属和塑料，氧化锆陶瓷背板更加耐磨亲肤，硬度更高，对电磁信号无屏蔽，具有更高介电常数，耐酸碱不老化，可以实现无线充电，是未来手机背板发展方向之一。公司作为国内锆产品龙头，之前主要为陶瓷背板生产商供应锆粉。本次公司非公开募资建设项目计划投入11.2 亿进行氧化锆陶瓷手机背板建设，公司向下游延伸，完善产业链，提高自主能力和溢价能力。

    　　募集资金大力投入外科植入物用氧化锆陶瓷，老龄化趋势驱动业绩高增长。老龄化加重，预计2050 年全世界老年人口将达20.2 亿人，其中中国老年人口数量将达4.8 亿人。相较烤瓷牙，氧化锆陶瓷是生物惰性陶瓷，具有高断裂韧性、高断裂强度和低弹性模量，具有很好生物相容性，未来全瓷牙替代烤瓷牙是发展趋势。

    　　投资发展氧化锆陶瓷微珠，顺应研磨介质发展方向。氧化锆陶瓷磨珠具有高密度、高硬度和高韧性特点，具有更高研磨效率和光泽度。同时，氧化锆陶瓷磨珠还可以防止物料污染，避免因化学腐蚀影响磨机使用寿命。凭借优质性能，氧化锆陶瓷珠已成为重要物料研磨介质。公司募集资金计划投入1.7 亿元发展年产1000吨氧化锆陶瓷微珠项目，有望借助行业发展契机增厚业绩。

    　　员工持股参与非公开发行，彰显管理层对未来发展强烈信心。公司非独立董事大额出资参与公司员工持股计划，彰显对公司未来发展强烈信心同时，与公司发展更加深度绑定，激励更强，推动公司管理持续优化，助力未来业绩腾飞。

    　　盈利与估值。公司16，17，18 年预测EPS 分别为0.02 元，0.25 元和0.31 元。

    　　可比上市公司小金属企业17 年平均预测PE 为70.9 倍。考虑到作为基础材料下游应用领域广泛，同时手机背壳等特种陶瓷未来发展前景看好，给予公司17 年65 倍预测PE，目标价16.25 元，“增持”评级。

    　　风险提示：氧化锆陶瓷工业突破缓慢风险，核电发展不及预期风险。